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2023年3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)分化較為顯著：新開(kāi)工面積同比下降29.0%，竣工面積同比增長(zhǎng)32.0%，地產(chǎn)銷售面積同比下降3.5%。三月水泥逐漸開(kāi)窯，磨機(jī)開(kāi)工率高于去年，水泥產(chǎn)量單月增長(zhǎng)10.4%。平板玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能較去年下降，產(chǎn)量同比下降7.9%。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　水泥：開(kāi)窯增加，3月產(chǎn)量?jī)晌粩?shù)增長(zhǎng)，價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)，但同比差距較大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年3月，全國(guó)水泥產(chǎn)量2.06億噸，同比增長(zhǎng)10.4%。值得一提的是，排除2021年一季度低基數(shù)原因之外，上一次的水泥產(chǎn)量單月增長(zhǎng)兩位數(shù)以上要追溯到2019年3月，而3月地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比下降29.0%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)偏差較大。我們認(rèn)為3月水泥產(chǎn)量增幅較大的原因在于：1）1-2月錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行較為嚴(yán)格，促進(jìn)3月中上旬水泥價(jià)格上漲，水泥企業(yè)3月中下旬開(kāi)窯較為積極，3月磨機(jī)開(kāi)工率較大幅度高于去年同期；2）基建投資當(dāng)月同比增長(zhǎng)9.9%，水泥需求一定程度得到支撐；3）地產(chǎn)“保交樓”推動(dòng)前期停工項(xiàng)目復(fù)工，水泥需求或稍有增加。但也需注意，3月份中旬熟料庫(kù)容比下降到52%之后，已連續(xù)四周累庫(kù)，截止4月13日，我們測(cè)算全國(guó)熟料庫(kù)容比平均水平已達(dá)到63.4%，庫(kù)容存在壓力。價(jià)格方面，3月全國(guó)42.5水泥均價(jià)394.48元/噸，環(huán)比上漲7.27元/噸，同比下降82.23元/噸。環(huán)比稍有上漲，但同比去年仍有較大差距。結(jié)合亞洲水泥、華潤(rùn)水泥等港股水泥企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告，我們認(rèn)為今年一季度水泥企業(yè)利潤(rùn)同比仍將有較大壓力。但我們認(rèn)為水泥行業(yè)當(dāng)前估值較低、股息較高，需求一定程度存在支撐，行業(yè)龍頭主導(dǎo)協(xié)同加強(qiáng)錯(cuò)峰，后續(xù)價(jià)格或有韌性，看好今年業(yè)績(jī)逐季改善，具備底部布局價(jià)值。
　　玻璃：產(chǎn)量降幅擴(kuò)大，漲價(jià)降庫(kù)較順利，二季度格局確定性增強(qiáng)，下半年仍待觀察。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，3月全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量8014萬(wàn)重量箱，同比下降7.9%。3月玻璃呈供給收縮，價(jià)格上漲，庫(kù)存下降的情況。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，三月底全國(guó)玻璃庫(kù)存天數(shù)約18.71天，較3月初下降5.58天，下降較快。3月底玻璃價(jià)格90.09元/重量箱，較3月初上漲3.23元/重量箱。3月至今玻璃景氣度呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，我們認(rèn)為：1）這是玻璃需求旺季的正常表現(xiàn)；2）下游深加工訂單天數(shù)仍然較低，后續(xù)需求持續(xù)性有待驗(yàn)證；3）庫(kù)存降低存在廠商庫(kù)存流向社會(huì)庫(kù)存的情況，社會(huì)庫(kù)存削減程度有待觀察；4）前期冷修產(chǎn)能隨利潤(rùn)修復(fù)復(fù)產(chǎn)或帶來(lái)供給沖擊。綜合看，我們對(duì)玻璃行業(yè)維持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。
　　投資建議
　　目前首推本月金股山東藥玻，需求端受益于集采帶動(dòng)，成本和費(fèi)用端的不利因素在消除，集采放量帶動(dòng)中硼硅滲透率提升邏輯較強(qiáng)，建議關(guān)注力諾特玻。重點(diǎn)關(guān)注玻纖行業(yè)的庫(kù)存拐點(diǎn)信號(hào)，對(duì)應(yīng)標(biāo)的中國(guó)巨石和中材科技，長(zhǎng)海股份、山東玻纖。消費(fèi)建材板塊估值修復(fù)，推薦偉星新材、北新建材、東方雨虹、科順股份，蒙娜麗莎、東鵬控股、公元股份等，建議關(guān)注兔寶寶。水泥推薦華新水泥、海螺水泥、冀東水泥。減水劑推薦壘知集團(tuán)、蘇博特。混凝土推薦西部建設(shè)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖需求不及預(yù)期；地產(chǎn)政策傳導(dǎo)不及預(yù)期，銷售恢復(fù)不及預(yù)期；基建實(shí)物工作量持續(xù)滯后；中硼硅需求不及預(yù)期。