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業(yè)績概況：公司發(fā)布2022年報(bào)與2023Q1季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收21.11億元（yoy+0.64%），歸母凈虧損3.67億元（yoy-1348.13%）。2022年雞苗銷量提升支撐營收正增長，F(xiàn)Y2022實(shí)現(xiàn)營收21.11億元（同比+0.64%），但受制于2022H1低迷行情，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損3.67億元。2022H2行業(yè)景氣度有所改善雞苗漲價(jià)，公司2022Q4/2023Q1實(shí)現(xiàn)營收6.89/9.14億元（同比+73.07%/+185.27%），利潤端扭虧為盈，歸母凈利潤0.35億元/3.14億元（同比+117.75%/+208.96%）。FY2022/2022Q4/2023Q1毛利率分別為0.71%/24.38%/46.20% （ yoy-13.25pct/+59.07 pct/+111.04 pct），凈利率分別為-18.34%/4.53%/36.02%（yoy-18.99 pct/+58.89 pct/+128.81 pct）。
　　雞苗銷售放量增長，市占率穩(wěn)步提升。公司哈伯德利豐品系雛雞生產(chǎn)性能優(yōu)異，上市以來銷量穩(wěn)步增長，2022年公司父母代雞苗銷量同比持續(xù)增長；商品代雞苗外銷量約5.4億只，同比增長18.05%，市占率約為11.12%（yoy+1.12 pct），位列全國第一。2023Q1公司父母代+商品代外銷量總計(jì)達(dá)1.27億羽，根據(jù)公司預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年商品代雞苗銷量可達(dá)5.8億羽。公司自主研發(fā)的小白雞益生909對標(biāo)817肉雜雞，性能優(yōu)勢顯著，報(bào)告期內(nèi)正式外銷，全年銷售額達(dá)到1.16億元，外銷量超7600萬羽，2023Q1銷量達(dá)2336萬羽，預(yù)計(jì)2023年銷量超8000萬羽。種雞業(yè)務(wù)2022全年?duì)I收達(dá)18.96億元，同比增長0.58%。
　　聚焦畜禽種源供應(yīng)，夯實(shí)長期增長動(dòng)能。報(bào)告期內(nèi)公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，擬定增募資不超過11.6億元用于種豬養(yǎng)殖項(xiàng)目、種雞孵化場項(xiàng)目等。種雞項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增1.46億枚種蛋的年產(chǎn)能以及肉雛1.17億只年產(chǎn)能，至2025年商品代雞苗產(chǎn)能有望達(dá)到7億羽，全部種豬場項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)原種豬存欄達(dá)1.2萬頭、年供原種豬10萬頭，祖代豬存欄1.5萬頭、年供二元豬12萬頭；同時(shí)公司未來幾年將重點(diǎn)擴(kuò)大益生909產(chǎn)能，報(bào)告期內(nèi)公司承擔(dān)的煙臺(tái)市育種攻關(guān)聯(lián)合團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建項(xiàng)目順利驗(yàn)收持續(xù)優(yōu)化益生909各項(xiàng)生產(chǎn)性能，2025年目標(biāo)產(chǎn)能3億羽。
　　白雞景氣上行可期，公司有望充分受益實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。2022年海外祖代白羽雞引種供給短缺問題或?qū)⒂?023H2傳導(dǎo)至商品代，有望推動(dòng)白羽雞行業(yè)景氣上行、毛雞價(jià)格上漲，根據(jù)白羽雞行業(yè)利潤分配特征，上游企業(yè)在周期景氣提升階段更具彈性，2022Q4至今父母代、商品代雞苗價(jià)格在預(yù)期催化等因素支撐下已表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，2023年4月18日商品代雞苗報(bào)價(jià)6.4元/只，2023Q1父母代雞苗報(bào)價(jià)超過70元/套，中期看下半年毛雞價(jià)格或進(jìn)一步對上游價(jià)格形成正向支撐，公司有望充分受益于周期上行，業(yè)績彈性可觀。
　　盈利預(yù)測：2022H2起公司盈利恢復(fù)顯著，2023Q1公司父母代、商品代雞苗售價(jià)持續(xù)高位，根據(jù)近期雞價(jià)景氣趨勢以及我們對白羽雞周期的預(yù)期，我們上調(diào)公司2023-2024年雞苗售價(jià)及盈利預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤11.2/11.7/5.6億元，同比變動(dòng)+403.9%/+4.6%/-52.2%，對應(yīng)EPS分別為1.12/1.18/0.56元/股，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為14/13/28倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲不及預(yù)期，原材料價(jià)格變動(dòng)，海外禽流感持續(xù)爆發(fā)等。