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內(nèi)容摘要
　　3月，國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長3.9%，較1-2月回升1.5個(gè)百分點(diǎn)，不及預(yù)期，也仍不及2021年和2022年同期修復(fù)水平；季調(diào)環(huán)比增長0.12%，持平2月，年初國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)修復(fù)，但幅度依舊偏緩。
　　3月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長5.1%，較2月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。三大投資中，制造業(yè)、基建（不含電力）和房地產(chǎn)投資同比增速分別回落1.1、0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)回落是受內(nèi)企業(yè)利潤不佳及外需弱勢不改的雙重壓制，是3月投資回落的主因；之外，政策支撐及高基數(shù)影響基建投資小幅回落但仍保持支撐，房地產(chǎn)降幅小幅擴(kuò)大但仍處于修復(fù)區(qū)間。
　　3月，社會消費(fèi)品零售總額同比增速10.6%，較2月大幅回升7.1個(gè)百分點(diǎn)，3月兩年復(fù)合增長率為3.3%，低于2021年同期6.3%和疫前水平，當(dāng)前消費(fèi)的反彈動力并不強(qiáng)勁，商品消費(fèi)仍有較大的的修復(fù)空間。在去年疫情影響低基數(shù)下，4月和5月消費(fèi)仍會有較高的增長。詳見報(bào)告分解。
　　核心觀點(diǎn)
　　一季度我國GDP同比增長4.5%，增速較去年四季度加快1.6個(gè)百分點(diǎn)，但不及2021年和2022年同期的5.1%和4.8%，總的來說，一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)單可圈可點(diǎn)，內(nèi)需的修復(fù)支撐了經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)投資促消費(fèi)是主要拉動，但去除基數(shù)影響相較而言修復(fù)斜率仍舊偏緩，制約了工業(yè)生產(chǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)張。政策性拉動基建維持高增及地產(chǎn)弱修復(fù)來平衡制造業(yè)面臨的內(nèi)外壓制仍會是上半年的主要方向，商品消費(fèi)復(fù)蘇及地產(chǎn)修復(fù)延續(xù)力度是經(jīng)濟(jì)增長加強(qiáng)內(nèi)生動力所在。而一季度城鎮(zhèn)居民收入實(shí)際增長僅2.7%及16-24歲青年人失業(yè)率仍在走高，收入和就業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾突出使得經(jīng)濟(jì)難以恢復(fù)強(qiáng)勁增長。同時(shí)，強(qiáng)信貸及低通脹下，實(shí)體修復(fù)更多是預(yù)期信心的維護(hù)，經(jīng)濟(jì)淡總量重結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，政策更多或側(cè)重維穩(wěn)及強(qiáng)化針對性，4月MLF小幅加量平價(jià)續(xù)做也體現(xiàn)了貨幣政策的進(jìn)一步寬松空間收窄，4月LPR大概率仍將維穩(wěn)。在強(qiáng)調(diào)發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重要作用下，短期內(nèi)或會有更多銀行跟進(jìn)下調(diào)存款利率，進(jìn)而推動企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本下降，實(shí)現(xiàn)在投資和消費(fèi)領(lǐng)域的全面發(fā)力。