>> 華創(chuàng)證券-司太立(603520)2022年報點評：受上游原材料漲價影響短期業(yè)績承壓，期待2023年業(yè)績反轉(zhuǎn)-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 1163KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭辰 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年報，全年營收21.31億元，同比增長6.57%，歸母凈利潤為-7585萬元，扣非凈利潤為-9794萬元，EPS為-0.22元。分業(yè)務來看，2022年公司造影劑系列收入17.52億元，同比增長0.56%；喹諾酮系列收入5360萬元，同比增長50.81%；CDMO系列收入5185萬元，同比增長15.17%；其他系列收入937萬元，同比減少81.08%。
評論：
受原材料漲價和商譽減值影響，公司短期業(yè)績承壓。一方面，公司主營產(chǎn)品上游受原材料價格上漲，下游受集采定價制約的影響，2022年公司毛利率較2021年同期下降明顯，2022年公司毛利率24.04%，較2021下降13.36個pct；另一方面，公司對收購浙江臺州海神制藥有限公司所形成的商譽進行了減值，確認商譽減值損失1.21億元，其中歸屬于公司應確認的商譽減值損失1.15億元。
圍繞造影劑產(chǎn)品線穩(wěn)步推進研發(fā)項目。公司繼續(xù)朝造影劑領域產(chǎn)品大滿貫的目標邁進，2022年分別接受完成碘美普爾注射液和碘佛醇注射液現(xiàn)場核查，其中碘美普爾注射液于2023年2月獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準。同時超聲造影劑、核磁造影劑亦穩(wěn)步推進。公司原料藥制劑一體化戰(zhàn)略得到進一步落實。
加碼布局原料藥CMO/CDMO業(yè)務，開拓新的業(yè)績增長點。公司成熟的GMP、EHS體系和大規(guī)模生產(chǎn)能力，為公司CDMO業(yè)務快速發(fā)展打下了堅實的基礎。原料藥和中間體的CMO/CDMO業(yè)務已成為公司重點拓展的業(yè)務板塊，著力打造四個產(chǎn)業(yè)基地之外的“第五工廠”，形成4+1格局。研發(fā)端，公司啟用新的上海實驗場地；制造端，公司多功能車間承接各種特色反應類型。公司依托在特色原料藥領域積累的技術，培育專業(yè)的CMO/CDMO平臺。
投資建議：根據(jù)公司年報披露，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤預測至2.63、4.37、5.83億元，同比增長446%、66%和33%，EPS分別為0.77、1.27、1.70元。當前股價對應2023-2025年PE分別為23、14、10倍。參考可比公司估值，給予2023年32倍PE，對應目標價24.8元。維持“強推”評級。
風險提示：1、公司制劑未進集采或集采放量不達預期；2、原料藥放量不達預期；3、原材料漲價風險。
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