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推薦邏輯：（1]）公司是國(guó)內(nèi)車用膠管行業(yè)領(lǐng)先供應(yīng)商，成本管控優(yōu)勢(shì)明顯，凈利率常年高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手3-8pp。產(chǎn)品類別豐富，具備關(guān)鍵零部件自產(chǎn)能力，隨著整車廠對(duì)全車管路系統(tǒng)“打包式”供應(yīng)模式的應(yīng)用，公司體現(xiàn)出較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（2）新能源趨勢(shì)下，汽車管路單車價(jià)值量提升，22-25年我國(guó)乘用車?yán)鋮s系統(tǒng)管路市場(chǎng)規(guī)模CAGR為9.2%，其中新能源汽車市場(chǎng)CAGR為24.2%。公司客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型順利，新能源客戶占比提升至40%，目前已與主要新能源主機(jī)廠建立良好合作關(guān)系。（3）公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，有效匹配客戶需求增長(zhǎng)，儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心、軌道交通、軍品等新興領(lǐng)域有望構(gòu)建第二增長(zhǎng)極。
　　新能源汽車價(jià)量齊升，公司盈利優(yōu)勢(shì)明顯：隨著新能源汽車滲透率不斷提高，單車價(jià)值量較燃油車大幅提升，公司憑借長(zhǎng)期以來(lái)積累的自主研發(fā)、創(chuàng)新、快速響應(yīng)等各方面能力，順勢(shì)切入發(fā)展新能源汽車主機(jī)廠的供貨體系，國(guó)產(chǎn)替代加速。公司掌握核心煉膠配方工藝，成本控制能力強(qiáng)，盈利能力常年高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2021年公司毛利率25.2%，凈利率13.5%，高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手3-8pp，優(yōu)勢(shì)明顯，有望憑借成本及價(jià)格優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升市占率。
　　客戶結(jié)構(gòu)多元，新能源轉(zhuǎn)型順利：目前公司擁有50多家汽車主機(jī)廠、50多家摩托車廠以及上百家二次配套廠商的客戶群體，前五大客戶營(yíng)收占較低，2021年占比為33.8%，同比下降20.3pp，其中最大客戶占比12.2%，同比下降7.2pp，客戶結(jié)構(gòu)呈多元化發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)單一客戶的依賴度低。22H1新能源汽車配套產(chǎn)品產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)100%，預(yù)計(jì)22H2新能源汽車配套產(chǎn)品將占公司主營(yíng)的40%，較2021年8.3%實(shí)現(xiàn)快速提升，公司新能源客戶轉(zhuǎn)型順利。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新業(yè)務(wù)構(gòu)建第二增長(zhǎng)極：公司老廠區(qū)產(chǎn)值約8-10億元，2022年開啟新廠區(qū)建設(shè)，目前穩(wěn)步推進(jìn)中，預(yù)計(jì)到2024年底公司總產(chǎn)值將達(dá)35億元，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)快速提升，積極匹配下游需求。公司積極拓展新領(lǐng)域，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，并在軌道交通、數(shù)據(jù)中心、中石油、中石化、軍品等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了新突破，構(gòu)建第二增長(zhǎng)極。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為41.5%，給予公司2023年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.8元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)不景氣風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。