>> 光大證券-星網(wǎng)宇達(dá)(002829)2022年報點評：新域新質(zhì)下實戰(zhàn)演訓(xùn)，無人靶機(jī)龍頭增長提速-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇辰,王凱 |
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事件：星網(wǎng)宇達(dá)發(fā)布2022年度報告，2022年公司營業(yè)收入10.74億元，同比增長39.88%；歸母凈利潤2.15億元，同比增長33.77%。
點評：公司2022年度業(yè)績符合預(yù)期，無人系統(tǒng)及信息感知業(yè)務(wù)均實現(xiàn)顯著增長，衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)有小幅下降。1）無人系統(tǒng)收入同比增長56.99%至7.24億元，受原材料價格、人工成本上升等影響，毛利率小幅下降3.51pct至43.74%。2）信息感知收入同比增長33.73%至1.90億元，同時毛利率小幅增長1.12pct至49.19%。3）衛(wèi)星通信收入同比小幅減少2.67%至1.50億元，同時毛利率小幅下降0.43pct至43.98%。4）由于前期研發(fā)項目進(jìn)入驗證階段，公司研發(fā)材料費用減少，2022年研發(fā)費用投入0.97億元，同比減少14.34%。
無人系統(tǒng)需求強勁，公司具備從核心部件到整機(jī)的研發(fā)生產(chǎn)能力，未來有望持續(xù)帶動業(yè)績增長。公司深耕軍事試訓(xùn)領(lǐng)域，形成了最為齊全的無人靶機(jī)產(chǎn)品譜系，在無人機(jī)總體、無人機(jī)飛控、無人機(jī)編隊等方向具備較好的技術(shù)積累。受益于軍事近實戰(zhàn)演練耗材增加，無人靶機(jī)市場增長確定且前景廣闊。無人車，無人船產(chǎn)品持續(xù)拓展帶來中長期增長動能。預(yù)計公司未來將持續(xù)推進(jìn)信息感知、衛(wèi)星通信與無人系統(tǒng)深度結(jié)合，我們看好無人系統(tǒng)持續(xù)帶動公司未來業(yè)績增長。
信息感知業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長：應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬，協(xié)同內(nèi)部無人系統(tǒng)發(fā)展。1）公司在慣導(dǎo)領(lǐng)域擁有自主產(chǎn)權(quán)的多項核心技術(shù)，已開拓?zé)o人駕駛、軌道檢測、無人系統(tǒng)等新應(yīng)用領(lǐng)域，與百度、美團(tuán)等在民用自動駕駛領(lǐng)域持續(xù)合作。2）光電吊艙跟蹤轉(zhuǎn)塔已批量應(yīng)用于護(hù)衛(wèi)艦，激光類光電轉(zhuǎn)塔設(shè)備也已進(jìn)入定型階段。3）安防相控陣?yán)走_(dá)具有小型化、全固態(tài)、低成本等特點，已用于安防和反無人機(jī)領(lǐng)域。
衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)核心穩(wěn)固，低軌衛(wèi)星、系統(tǒng)集成研發(fā)設(shè)計能力顯著提升。公司“動中通”天線擁有較強的核心競爭力，產(chǎn)品在多個軍兵種裝備中定型。此外，公司2022年完成了十余個系統(tǒng)集成保障項目，并參與了新一代衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案論證，多項設(shè)計指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。
盈利預(yù)測、估值與評級：軍事實戰(zhàn)訓(xùn)練需求持續(xù)增長，公司深耕試訓(xùn)領(lǐng)域，無人靶機(jī)需求強勁，未來業(yè)績有望受益并穩(wěn)步增長。我們預(yù)測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為14.34/18.40/22.39億元，同比增長33.46%/28.30%/21.71%；考慮公司客戶防空反導(dǎo)的演訓(xùn)需求持續(xù)強化，我們小幅調(diào)整23-24年歸母凈利潤至2.97/4.18億元（較上次預(yù)測+4.58%/11.47%），新增25年預(yù)測5.07億元，23-25年歸母凈利潤分別同比增長37.98%/40.61%/ 21.25%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別22/16/13倍，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，下游需求不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期。
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