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受地區(qū)經(jīng)濟(jì)限制，西藏基建投資近年增長(zhǎng)有限Table_Summary2]
　　2022年西藏固定資產(chǎn)投資為1834.43億元，基建投資占比近半。2021年西藏基建投資占比固投達(dá)43.97%，顯著高于全國水平；此外，較具地方特色的是，西藏固投中農(nóng)林牧漁、采礦分別占比14.52%、4.64%?；ㄍ顿Y增速來看，2018年以來僅2020年出現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)，其余年份均同比下降，2021年基建投資同比降幅達(dá)21.15%。
　　西藏水利：開發(fā)尚淺的水能資源富饒寶地
　　龐大的水資源儲(chǔ)量+起伏的地勢(shì)落差，使得西藏?fù)碛腥珖?/3的水能資源。我國理論水能資源蘊(yùn)藏量近7億千瓦，其中，西藏蘊(yùn)藏量約2.01億千瓦，占比全國29%，對(duì)應(yīng)技術(shù)可開發(fā)各型水電站裝機(jī)容量合計(jì)1.43億千瓦時(shí)，年發(fā)電量約7420億千瓦時(shí)。
　　雅魯藏布江占比西藏水能過半，其中下游的“大拐彎”峽谷更是水能資源極富集地。雅魯藏布江水能蘊(yùn)藏量1.13億千瓦，占比西藏約56.2%，占比全國約16.3%，僅次于長(zhǎng)江；自派以下為下游，是雅江中水能較為富集的一段，496km的下游河段內(nèi)，每公里可開發(fā)水能資源10-11億kWh/年，其中自派至背崩的“大拐彎”峽谷長(zhǎng)約240km，更是雅江中水能資源最富集之處。
　　若在“大拐彎”峽谷段引水發(fā)電，預(yù)計(jì)水電站裝機(jī)容量可超4000萬千瓦，總投資或超萬億。對(duì)于該處引水發(fā)電的方案，學(xué)界有多種設(shè)想，沿派至墨脫開鑿隧道直接取其落差發(fā)電，或是沿現(xiàn)有河段梯級(jí)配置水電站，各種方案對(duì)應(yīng)的水電站裝機(jī)容量均不小于4000萬千瓦，以藏木水電站投資比例測(cè)算，則對(duì)應(yīng)需投資7529億元，考慮到裝機(jī)容量或有低估，且該段施工難度巨大，成本或顯著高于其他電站，因此預(yù)計(jì)該項(xiàng)目總體投資或?qū)⒊^萬億。
　　展望：固定投資增速轉(zhuǎn)正，清潔能源或有看點(diǎn)
　　2023年西藏固投增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，十四五期間持續(xù)推動(dòng)清潔能源發(fā)展。西藏政府計(jì)劃2023年完成固投增速13%，三年來首次實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正；同時(shí)十四五將清潔能源列入經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)，計(jì)劃五年間清潔能源裝機(jī)量增長(zhǎng)145%至2500萬千瓦。
　　西藏水泥市場(chǎng)：封閉市場(chǎng)的高彈性
　　1）需求端，西藏水泥市場(chǎng)的積極性和其他西北區(qū)域相當(dāng)，近年整體需求有所下行。西藏水泥市場(chǎng)屬于小市場(chǎng)，2016年后市場(chǎng)在基建帶動(dòng)下迎來一定需求加速，2019-2020年產(chǎn)量接近1100萬噸，考慮到外部運(yùn)輸，實(shí)際需求或更大；2）供給端，2017年后隨需求景氣度提升及政策寬松，區(qū)域產(chǎn)能增長(zhǎng)較快。截至2022年底，區(qū)域共15條產(chǎn)線，熟料產(chǎn)能合計(jì)1280萬噸；3）競(jìng)爭(zhēng)格局來看，西藏區(qū)域集中度遠(yuǎn)高于其他地區(qū)。目前主要是西藏天路、華新水泥、祁連山，三家企業(yè)合計(jì)份額79%，近年來隨著海螺水泥等外部廠商進(jìn)入，集中度略有下降。
　　投資建議：關(guān)注水電建設(shè)標(biāo)的及西藏區(qū)域龍頭
　　1）中國電建：公司是中國水電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)和享譽(yù)國際的第一品牌，水利水電規(guī)劃設(shè)計(jì)、施工管理和技術(shù)水平達(dá)到世界一流，水利電力建設(shè)一體化能力和業(yè)績(jī)位居全球第一；2）西藏天路：公司是區(qū)域水泥和建筑業(yè)務(wù)上市公司，也是龍頭公司，有望率先受益于行業(yè)景氣度提升，未來在區(qū)域水利發(fā)展的背景下，道路等配套設(shè)施的建設(shè)將對(duì)水泥景氣度帶來較強(qiáng)支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低預(yù)期；2、基建投資低預(yù)期；3、下游開發(fā)低預(yù)期；4、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。