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工業(yè)金屬：美元走弱疊加國內經(jīng)濟預期轉暖，銅鋁權益與商品走強
　　在海外美國經(jīng)濟、就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)走弱引發(fā)美元下行，并且國內社融、出口等數(shù)據(jù)良好致使經(jīng)濟預期轉暖的雙重影響下，本周全球工業(yè)金屬商品上行，外盤強于內盤，其中，LME3月銅漲2.1%、鋁漲2.1%，SHFE銅漲1.5%、鋁漲0.2%。本周工業(yè)金屬全球顯性庫存加速去化，其中銅環(huán)比下降6.38%、同比下降21.05%，鋁環(huán)比下降3.50%、同比下降10.45%。受益于動力煤跌價，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比上升206元至1057元。對后續(xù)銅鋁商品價格判斷，1）短期而言，一方面，隨著美國經(jīng)濟下行趨勢延續(xù)，海外衰退對工業(yè)金屬需求壓制風險逐步釋放，且由此或導致的美元指數(shù)下行利好大宗商品，尤其是金融屬性更強的銅；另一方面，庫存、表需、下游開工率等角度顯示銅鋁當前基本面依然良好，且隨著需求旺季來臨，微觀基本面對銅鋁商品定價權重亦將提升，后續(xù)庫存快速去化有望支撐銅鋁商品價格企穩(wěn)上行，尤其是供需基本面更為有利的電解鋁。2）長期來看，我們持續(xù)提示重視銅鋁等工業(yè)金屬反轉機會根本邏輯，仍在于國內經(jīng)濟復蘇，由于中國消耗了全球過半工業(yè)金屬需求，故其復蘇有望帶動工業(yè)金屬全球需求趨勢反轉，尤其是復蘇阻力相對較小的地產(chǎn)竣工端相關品種銅、鋁。同時，考慮到新能源領域助力銅鋁需求長期成長，銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束下，供給整體釋放彈性有限，鋁2023年即達到行業(yè)產(chǎn)能天花板，則本輪年度級別以上的反轉周期中，銅鋁價格終局彈性非常值得期待。落地權益，當前“預期樂觀、現(xiàn)實磨底”階段，股票因提前消化了更多前期對于全球衰退的悲觀預期，故其下行韌性與上行彈性強于商品，關注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、銅陵有色，五礦資源）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中國鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國宏橋、南山鋁業(yè)）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
　　能源金屬：新能源汽車板塊已調整至底部區(qū)間，靜待后續(xù)需求環(huán)比改善帶動板塊估值修復
　　稀土方面，近期價格呈弱勢震蕩，上半年配額落地后輕稀土同比增速下降，中重稀土配額同比減少。稀土永磁階段性需求疲弱，價格有望隨著需求環(huán)比改善逐步企穩(wěn)。鋰方面，產(chǎn)業(yè)鏈去庫存壓力導致采購清淡價格趨勢下跌，鋰鹽廠的成本和庫存壓力加大。同時，部分廠商由于庫存和原料壓力，開始小幅控制產(chǎn)量，影響相對有限；另一方面板塊一季度業(yè)績壓力會隨著價格的快速調整而增大，相比較而言海外長單占比較高的公司銷售均價更為占優(yōu)。鈷方面，鈷價觸底反彈至27-28萬/噸，預計短期仍將維持震蕩。鎳方面，電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放，緩解市場電鎳緊張預期。展望后市，三元市場競爭加劇，有上游資源保障優(yōu)勢的公司有望搶占更高的市場份額。建議關注：稀土（中國稀土、盛和資源），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），鋰（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料）。
　　貴金屬：重視黃金股配置機會
　　上周內外金價近歷史新高僅一步之遙，弱經(jīng)濟數(shù)據(jù)驅動美元走弱金價進一步走強，黃金步入右側加速段，當前相比趨勢，節(jié)奏與估值更為重要：1、節(jié)奏來看，黃金處在交易衰退第二階段，交易降息預期，據(jù)經(jīng)驗看第一次降息落地前整體配置趨勢較明朗；2、估值來看，雖金價同處高位，但相較上一輪，板塊仍偏低估，體現(xiàn)在兩個維度，1）今年商品市場強脈沖行情致使權益市場謹慎跟隨，當前板塊PEttm為48倍，而上一輪達60倍；2）成長性本輪顯著優(yōu)于上一輪，經(jīng)歷18年高盈利周期，本輪行業(yè)整體處在產(chǎn)能新周期啟動拐點：本輪金價正脫離傳統(tǒng)框架或大概率創(chuàng)新高，權益當前依舊以傳統(tǒng)范式對待因而估值偏謹慎，建議重視黃金股配置機會，關注黃金（招金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、湖南黃金、赤峰黃金）與白銀（盛達資源）。
　　風險提示
　　1、全球經(jīng)濟復蘇進度不及預期，全球新能源汽車需求不及預期；
　　2、金屬供給過快釋放。