>> 國泰君安期貨-國債期貨系列報告：30年國債期貨上市首日策略-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
虞堪 |
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近日，中國證監(jiān)會同意中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）30年期國債期貨注冊。首批三個30年期國債期貨合約將于4月21日上市交易。此前我們就中金所發(fā)布的30年期國債期貨合約公開意見征詢稿進(jìn)行上市展望，在本報告中我們將會進(jìn)一步對于30年期國債期貨上市首日的交易情況以及推薦策略進(jìn)行分析梳理。
從微觀的利率互換層面上看，SHIBOR 3M與FR007的互換剪刀差已經(jīng)回到低閾值附近。通脹層面上，尤其是當(dāng)下同比仍為負(fù)值的PPI更多受翹尾因素?cái)_動，生活資料同比表現(xiàn)強(qiáng)于生產(chǎn)資料，這也與節(jié)后服務(wù)業(yè)強(qiáng)于制造業(yè)、消費(fèi)強(qiáng)于投資的復(fù)蘇節(jié)奏相互印證。信貸層面上，3月居民中長期貸款自2022年1月以來首次突破6000億，標(biāo)志著短期的地產(chǎn)需求得到了釋放，但市場仍然擔(dān)心持續(xù)性。當(dāng)前整體國債收益率曲線較平，30Y-10Y利差在35bp左右，處于歷史低位，謹(jǐn)防再陡峭風(fēng)險。
持倉量方面，參考?xì)W美市場，長久期品種相較2、5、10年期品種占比較小，預(yù)計(jì)30年期國債期貨的持倉量將處于3萬-4萬手的水平區(qū)間。成交量方面，根據(jù)其他品種的規(guī)律來看，在上市初期參與者還是以短線投機(jī)為目的，波動和成交可能會有一定放大，經(jīng)過半年到一年，成交量會達(dá)峰值，然后緩慢回落，最后穩(wěn)定在1萬-2萬手。
我國國債期貨基差特征周期性規(guī)律并不顯著，但是整體仍遵循隨著合約到期日的臨近，中樞收斂的規(guī)律。預(yù)計(jì)30年期國債期貨的基差均值在1.2-1.5元，這為基差交易提供更豐厚的套利空間，并且我們預(yù)計(jì)超長期國債現(xiàn)券的流動性也將得到進(jìn)一步提升，產(chǎn)生一定的流動性溢價，進(jìn)一步增加基差交易的收益，可以作為30年期合約上市后主要的交易策略。
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