>> 華泰證券-晨化股份(300610)22年盈利承壓，聚醚胺景氣待復(fù)蘇-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
859KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
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全年歸母凈利1.19億元/同比-23%，維持晨化股份“增持”評級
公司4月20日發(fā)布22年年報，全年營收10.8億元，yoy-9.6%，歸母凈利1.19億元（扣非后1.03億元），yoy-23%（扣非后yoy-27%）；Q4營收2.4億元，yoy-8%，歸母凈利0.03億元，yoy-91%/qoq-89%。公司同時發(fā)布23年一季報，實現(xiàn)營收2.4億元，yoy-14%，歸母凈利0.15億元，yoy-64%/qoq+439%。公司擬每股派現(xiàn)0.33元（含稅）。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利1.47/1.67/1.99億元，可比公司23年Wind一致預(yù)期平均20xPE，給予23年公司20xPE，目標(biāo)價13.8元，維持“增持”評級。
22年需求漸弱致毛利率同比下滑，Q4單季度盈利筑底
22年表面活性劑銷量yoy13%至5.5萬噸，營收yoy14%至8.2億元，由于聚醚胺需求和價格景氣走弱，烷基糖苷競爭加劇，板塊毛利率yoy-0.6pct至26.4%；阻燃劑、硅橡膠銷量分別yoy-52%/-15%至1.4/0.5萬噸，營收yoy-55%/15%至1.6/1.0億元，毛利率yoy-9.9/-0.4pct至10.1%/14.7%。全年公司綜合毛利率yoy-0.7pct至23.2%，其中22Q4毛利率13.9%，yoy-11.2pct/qoq-7.5pct，因聚醚胺等產(chǎn)品價格價差回落至2020年以來低位，我們預(yù)計單季度盈利筑底；全年期間費用率+1.1pct至13.2%。
23Q1歸母凈利同比降64%，環(huán)比有所改善
由于聚醚胺、阻燃劑等需求未顯著復(fù)蘇，疊加聚醚胺競爭有所加劇，公司主營產(chǎn)品價格仍有承壓，據(jù)百川盈孚，23Q1聚醚胺市場均價2.04萬元/噸，同比-50%（環(huán)比-4%）。公司單季度毛利率yoy-12.4pct至16.9%（環(huán)比+3.0pct）；期間費用率yoy-0.4pct至13.4%；Q1非經(jīng)常性損益約580萬元。
聚醚胺景氣等待復(fù)蘇，不利因素逐漸消除
據(jù)百川盈孚，截至4月20日聚醚胺價格2.0萬元/噸，較年初-5%，仍處于2020年以來的相對低位，未來受益于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇及風(fēng)電領(lǐng)域需求增長帶動，聚醚胺產(chǎn)品景氣有望迎來復(fù)蘇。22年由于疫情防控等因素影響開工，未來伴隨不利因素逐漸消除，聚醚胺/阻燃劑/硅橡膠等裝置產(chǎn)能利用率亦有望提升，助力公司盈利恢復(fù)增長。
風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險，新項目進展不達預(yù)期風(fēng)險。
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