>> 東吳證券-榮盛石化(002493)2022年年報點評：盈利短期承壓，業(yè)績拐點將至-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻,郭晶晶 |
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事件：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2891億元，同比上升57.9%；歸母凈利潤33億元，同比下降74.8%；扣非歸母凈利潤20億元，同比下降84.3%。2022年Q4實現(xiàn)歸母凈利潤-21億元，同比下降167.8%，環(huán)比下降2612.9%；扣非凈利潤-34億元，同比下降208.6%，環(huán)比下降2047.5%。
業(yè)績承壓，產(chǎn)品價差縮減&庫存積壓：產(chǎn)品價差方面，原油價格大幅波動導致公司原材料成本顯著上升，產(chǎn)品價差縮小，利潤率受到影響。產(chǎn)品庫存方面，美元加息引發(fā)海外需求下降，疊加國內(nèi)疫情影響貨品的運輸和銷售，在下游需求尚未完全修復的情況下，2022年聚酯長絲POY、FDY、DTY的平均庫存天數(shù)分別為29.5、30.4、35.5天，同比增加83.6%、52.8%、38.1%。產(chǎn)品價差縮小和需求量減弱導致公司業(yè)績下滑。
溢價近9成引入沙特阿美戰(zhàn)投，推動公司資產(chǎn)重估：公司2023年3月27日收盤價為12.91元，沙特阿美以24.3元/股價格收購公司股份，溢價率近9成。同時，雙方簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，戰(zhàn)略有效期為20年，雙方未來將在原油供應（沙特阿美向浙石化供應原油48萬桶/天，ATS可向榮盛新加坡額外供應原油至多8萬桶/天）、原料供應、化學品采購、精煉及化工品采購、原油儲存（浙石化或其關聯(lián)方向沙特阿美提供300萬方原油儲罐并由其確保庫存量）技術分享等方面展開合作，推動雙方可持續(xù)發(fā)展。本次戰(zhàn)略合作將進一步保障公司原材料供應，拓展雙方客戶資源，更好地推動公司的產(chǎn)業(yè)布局，推動公司資產(chǎn)重估。
延伸下游高端新材料，“減油增化”提高產(chǎn)品附加值：公司目前有三個向下游延伸的新材料項目處于建設期，主要產(chǎn)品包括：ABS、α-烯烴、POE聚烯烴彈性體、EVA/LDPE(管式)裝置、DMC、PMMA等，預計將于2024年起貢獻收入，提升公司盈利水平。
盈利預測與投資評級：我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤預測值為84、135億元（此前為105、137億元），同比增速為153%、59%；新增2025年歸母凈利潤預測值為194億元，同比增速為44%，對應2023-2025年EPS（攤?。?.83、1.33和1.91元/股，按2023年4月20日收盤價對應的PE分別為16.61、10.42和7.24倍。我們看好公司在高端新材料領域的項目布局，維持“買入”評級。
風險提示：原料價格波動的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。
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