>> 國金證券-股票量化策略私募基金一季度業(yè)績回顧及投資前瞻：運行環(huán)境趨勢性較差，超額收斂或成常態(tài)-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大?。?/td>
| 3254KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張劍輝,于婧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
第一部分：股票量化策略投資前瞻
量化策略運作方面，近期來看，不穩(wěn)定因子數(shù)量持續(xù)維持在臨界水平以內(nèi)，對現(xiàn)貨端超額影響不大。從流動性層面來看，兩市日均成交額相比2月繼續(xù)上升，已連續(xù)3個月回暖，各大指數(shù)換手水平同樣整體上漲，對量化策略交易執(zhí)行端成本和質(zhì)量負面影響持續(xù)下降。風(fēng)格方面，中小盤股結(jié)束了春節(jié)后至2月末的強勢表現(xiàn)，市場風(fēng)格再度轉(zhuǎn)向大盤股。波動率層面，各指數(shù)時序波動水平及個股截面波動水平均有觸底反彈的跡象，目前市場收益分歧度已從低位回升。對沖成本來看，近期三大股指期貨開倉的頭寸所需承擔的平均貼水成本略有上升，不過目前仍在比較適中的水平，并且IF近月合約仍有一定的升水收益。從指數(shù)風(fēng)險溢價層面來看，經(jīng)過去年末以來的大幅反彈之后，滬深300、中證500及中證1000的風(fēng)險溢價率均有下降，并已逐步走出高風(fēng)險溢價區(qū)間，不過3月以來，中證500及中證1000風(fēng)險溢價率均有小幅回升，從對應(yīng)分位值來看，仍然有不錯的配置價值。綜合來看，近期股票量化策略（包括量化選股和市場中性策略）運行環(huán)境的各個影響因素再度分化，但低迷已久的波動水平出現(xiàn)回升趨勢，短期內(nèi)股票量化策略的運行中性偏樂觀。對于指數(shù)增強及量化選股等量化多頭策略而言，近期中小盤風(fēng)格迎來短期波動，中短期可把握滬深300指增策略的戰(zhàn)術(shù)性配置機會，不過中長期來看，中證1000指增策略不管從beta層面還是超額獲取層面，都更值得關(guān)注。另外，股指期貨基差貼水幅度雖在3月以來略有擴大，但仍處在非常合適的對沖成本區(qū)間，尤其是IM，綜合年化對沖成本在5%附近，可重點關(guān)注基于中證1000策略或混合配置中證1000策略的市場中性策略產(chǎn)品。
第二部分：股票量化策略一季度業(yè)績總結(jié)
2023年一季度A股市場整體上漲，但各月表現(xiàn)相對分化。全季度來看，中小盤股明顯表現(xiàn)強勢，不過季末已現(xiàn)一定的逆轉(zhuǎn)跡象，其余影響量化策略運作環(huán)境的因素多數(shù)好轉(zhuǎn)，市場交投情緒帶動兩市成交水平持續(xù)回暖，低迷已經(jīng)的波動水平也有觸底反彈之勢。據(jù)我們本次重點統(tǒng)計的352只（相同公司同一策略選取一只產(chǎn)品）股票量化策略產(chǎn)品顯示，一季度股票量化各類子策略多數(shù)上漲，中高頻指增策略超額收益整體為正，市場中性策略同樣獲得正收益表現(xiàn)。具體來看，中高頻策略中，滬深300指數(shù)增強策略一季度在指增策略中絕對收益表現(xiàn)墊底，超額收益則表現(xiàn)最佳，一季度超額收益中位數(shù)為1.91%。中證500指數(shù)增強策略一季度絕對收益在三類指增策略中表現(xiàn)居中，但超額收益則表現(xiàn)墊底，一季度超額收益中位數(shù)為1.08%。中證1000指數(shù)增強策略一季度在三類指增策略中絕對收益表現(xiàn)最好，超額收益居中，一季度超額中位數(shù)為1.34%。市場中性策略方面，對沖端IC、IM等近月合約基差貼水在一季度初整體處在升水環(huán)境，隨后逐步轉(zhuǎn)向貼水并略有走深，或給運作中的產(chǎn)品貢獻了一定的收益，疊加現(xiàn)貨端的正超額表現(xiàn)，一季度策略收益整體表現(xiàn)良好，顯著優(yōu)于2022年同期中性策略業(yè)績表現(xiàn)。量化復(fù)合策略方面，一季度商品市場寬幅震蕩，對CTA弊大于利，各周期CTA策略以回撤為主，得益于股票量化子策略多數(shù)上漲的絕對收益表現(xiàn)，復(fù)合配置CTA和股票量化策略的量化復(fù)合策略產(chǎn)品一季度整體收益表現(xiàn)不錯。
第三部分：本期股票量化私募推薦——源暉投資：
總體來看，源暉投資成立時間較久，核心成員背景優(yōu)異，在人工智能、量化投研和算法方面具有豐富經(jīng)驗，公司投研團隊相對精簡，不過與目前管理規(guī)模較為匹配。目前源暉主要策略為指數(shù)增強策略、市場中性策略和ETF套利策略，其中股票量化兩類策略從成立以來均有優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)。目前源暉股票量化策略管理規(guī)模35億左右，仍有一定的容量空間，可予以關(guān)注。
風(fēng)險提示
策略擁擠度上升、對沖成本增加帶來的策略收益不及預(yù)期、波動加大的風(fēng)險。
|
|
