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1.近期國際集裝箱運(yùn)價(jià)觸底反彈，“一帶一路”航線維持更強(qiáng)韌性。經(jīng)過2022年下半年以來集裝箱運(yùn)價(jià)的流暢下跌，3月末國際集裝箱運(yùn)價(jià)整體觸底，SCFI達(dá)1033.65點(diǎn)，較3月末反彈13.8%。當(dāng)前歐美航線運(yùn)價(jià)基本回吐疫情以來超額漲幅，較峰值回落超85%，上海-美西航線低于2019年均值，上海-歐洲基本港航線運(yùn)價(jià)仍高于2019年均值。近期美西航線運(yùn)價(jià)整體反彈，4月14日達(dá)1668美元/FEU，較3月末上漲45.3%，航運(yùn)聯(lián)盟為了盡量降低美國航線年度長協(xié)運(yùn)價(jià)的跌幅，近期多家公司宣漲附加費(fèi)GRI（上漲附加費(fèi)）。“一帶一路”航線運(yùn)費(fèi)整體維持韌性，亞洲、非洲多條航線運(yùn)價(jià)較2019年均值超20%。
　　2.3月我國出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期，微觀港航數(shù)據(jù)印證出口回暖。3月我國出口整體超出預(yù)期，顯著跑贏韓國和越南增速。當(dāng)前我國向歐美出口的依賴度減弱，但運(yùn)往東盟、非洲、俄羅斯和中東地區(qū)的占比持續(xù)增加。3月，我國機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品增速出現(xiàn)較強(qiáng)反彈。從海外需求來看，美國通脹總體回落，消費(fèi)者信心相對企穩(wěn)，美元指數(shù)對運(yùn)價(jià)的計(jì)價(jià)壓制轉(zhuǎn)弱。3月以來，我們觀測到義烏小商品出口價(jià)格指數(shù)攀升，沿海港口集裝箱吞吐量數(shù)據(jù)反彈，美國3月港口進(jìn)口集裝箱量環(huán)比改善。
　　3.運(yùn)力調(diào)控疊加成本上升，船舶運(yùn)營表現(xiàn)提升，長期仍需關(guān)注航線運(yùn)力調(diào)整。從供給端來看，一季度集裝箱船隊(duì)增速環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)達(dá)5.0%，2024、2025年預(yù)計(jì)船隊(duì)規(guī)模增速分別為6.5%、7.1%。3月，全球閑置運(yùn)力整體下降，但航運(yùn)聯(lián)盟整體停航部分美國航線，疊加需求端邊際復(fù)蘇，船舶裝載率整體反彈且航速上行。此外，燃油價(jià)格、租船成本、船員工資整體均上行，航運(yùn)成本增加，聯(lián)盟為保長協(xié)運(yùn)價(jià)積極挺價(jià)。
　　展望后市，我們認(rèn)為短期全球集裝箱運(yùn)價(jià)已觸底反彈，維持震蕩；中長期依然面臨歐美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱、船隊(duì)增長提速、2M解體后價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)上行的壓力，但受成本約束及航運(yùn)碳中和影響，或?qū)⒑糜陬A(yù)期。因此集裝箱出口運(yùn)價(jià)上行壓力再度凸顯，“一帶一路”地區(qū)相關(guān)航線運(yùn)費(fèi)更有韌性。建議關(guān)注集裝箱航運(yùn)市場相關(guān)的高頻指標(biāo)，從而對宏觀經(jīng)濟(jì)及出口走勢獲得更精細(xì)、更準(zhǔn)確的感知。建議持續(xù)關(guān)注集裝箱運(yùn)價(jià)及運(yùn)力期貨上市進(jìn)程，通過期貨市場為相關(guān)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件、極端天氣