>> 安信證券-東方盛虹(000301)產(chǎn)業(yè)矩陣逐漸成型，待周期反轉(zhuǎn)-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
839KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張汪強 |
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事件：東方盛虹日前發(fā)布公司2022年年度報告。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入638.22億元，同比+21.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.48億元，同比-88.02%。其中四季度單季實現(xiàn)營業(yè)總收入171.14億元，同比-35.77%，環(huán)比+3.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤-10.29億元，同比-133.06%，環(huán)比下滑約9.7億元。
同時，公司發(fā)布2022年利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約6.61億元（含稅）；超過公司當年歸母凈利潤總額。
點評：上游原油高位運行，終端需求景氣偏弱，業(yè)績承壓。2022年布倫特全年均價為101.47美元/桶，同比+42.84%；同期CCPI中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)全年均值為5374.55，同比+3.90%；原料成本上揚幅度遠高于終端產(chǎn)品價格上揚幅度，行業(yè)價差縮窄致使業(yè)績承壓。據(jù)隆眾，2022年油頭乙烯行業(yè)毛利約-47.38美元/噸，同比減少約77美元/噸；PTA毛利約-381元/噸，同比減少約310元/噸；滌綸長絲POY毛利約-75元/噸。終端需求低迷使得各大類產(chǎn)品處于景氣低位，拖累公司整體業(yè)績。2023年以來，行業(yè)景氣狀況逐漸改善。據(jù)隆眾，成品油價差走擴近700元/噸；油頭HDPE及PP行業(yè)毛利環(huán)比分別減虧近1000元/噸和1700元/噸；PX行業(yè)毛利環(huán)比抬升50美元/噸；滌綸長絲行業(yè)毛利環(huán)比走擴101元/噸，油品及芳烴利潤改善顯著，聚烯烴以及聚酯長絲正處利潤修復通道之中。后期隨著消費端逐漸復蘇，有助于公司業(yè)績逐漸恢復。
持續(xù)深化產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)品矩陣逐漸成型。公司在2022年12月公告煉化一體化項目已全流程打通，可為下游各類新材料以及高性能化學品提供豐富原材料。據(jù)公告，未來公司有望建成100萬噸/年EVA產(chǎn)能（目前已有30萬噸/年），其中320萬噸/年光伏級，10萬噸/年熱熔級。2022年9月，公司公告斯爾邦石化800噸/年P(guān)OE中試裝置成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品，未來30萬噸/年P(guān)OE和20萬噸/年α-烯烴工業(yè)化產(chǎn)能正持續(xù)推進。此外，公司丙烯腈產(chǎn)能有望進一步擴大至104萬噸/年（當前78萬噸/年），投產(chǎn)達效后可對下游ABS、腈綸、丙烯酰胺甚至己二腈和碳纖維等方向進行拓展?？山到馑芰戏矫妫竟嬉黄诠こ贪?4萬噸/年順酐裝置，30萬噸/年BDO裝置以及18萬噸/年P(guān)BAT裝置，可利用煉化產(chǎn)成品正丁烷為原料，實現(xiàn)上下游一體化協(xié)同發(fā)展。公司是民營煉化標志性公司之一，逐漸深化產(chǎn)業(yè)發(fā)展并積極拓寬產(chǎn)品矩陣以保證成長。
投資建議：
維持公司買入-A投資評級。我們預計公司2023年-2025年的凈利潤分別為75.98、99.52和130.51億元。我們給予2024年11倍動態(tài)市盈率，6個月目標價為16.56元，維持買入-A的投資評級。
風險提示：安環(huán)生產(chǎn)風險、項目進度不及預期風險、宏觀需求復蘇不及預期風險、原油價格劇烈波動風險、逆全球化沖突風險等。
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