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核心觀點(diǎn)
　　營收同比增長13.28%。公司此前已經(jīng)披露一季度業(yè)績快報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營收24.10億元，歸母凈利潤7.95億元，同比分別增長13.28%和20.60%。公司年化加權(quán)ROE為13.83%，同比提升0.78個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
　　規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)張，凈息差環(huán)比穩(wěn)定。公司期末總資產(chǎn)3170億元，較年初增長10.10%，貸款總額2054億元，較年初增長5.74%。其中，對(duì)公貸款增長了9.4%，個(gè)人貸款增長了3.6%，符合小微銀行季節(jié)性投放規(guī)律，一季度春節(jié)等因素個(gè)人經(jīng)營貸需求不強(qiáng)。公司披露的一季度凈息差3.02%，凈利差2.88%，環(huán)比2022年均持平。規(guī)?？焖贁U(kuò)張帶動(dòng)一季度凈利息收入同比增長17.7%，但非息收入同比下降了15.8%，主要是今年一季度債券市場(chǎng)利率有所上行，帶來公司投資收益同比下降了19.7%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化，撥備覆蓋率提升至547%。期末不良率0.75%，較年初下降了6bps，一季度不良貸款余額環(huán)比下降了2.1%；期末關(guān)注率0.82%，較年初下降了2bps。公司不良率、關(guān)注率等資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)長期處在低位，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，彰顯了公司小微業(yè)務(wù)優(yōu)異風(fēng)控能力。受益于不良余額下降，期末公司撥備覆蓋率547.30%，較年初提升了10個(gè)百分點(diǎn)，安全墊厚。
　　投資建議：公司一季度開門紅業(yè)績喜人，規(guī)模維持高增，凈息差環(huán)比穩(wěn)定。資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化，撥備覆蓋率進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)公司一季度業(yè)績領(lǐng)先同業(yè)。近年來公司持續(xù)深化做小做散戰(zhàn)略，小微業(yè)務(wù)競(jìng)爭力大幅增強(qiáng)，經(jīng)歷了周期的考驗(yàn)，市場(chǎng)認(rèn)可度持續(xù)增強(qiáng)。我們看好公司在小微賽道長期擴(kuò)張能力，維持2023-2025年凈利潤33.45/39.61/47.91億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)21.9%/18.4%/20.9%的增速，對(duì)應(yīng)攤薄EPS為1.22/1.45/1.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為6.4x/5.4x/4.5x，PB為0.85x/0.75x/0.66x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期帶來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，可能會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。金融政策發(fā)生重大不利變化。