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事件：4月20日，常熟銀行發(fā)布2023年一季報(bào)。23Q1營收24.1億元，YoY+13.3%；歸母凈利潤7.9億元，YoY+20.6%；不良率0.75%，撥備覆蓋率547%。
　　盈利能力維持高水平。23Q1營收、歸母凈利潤同比增速分別較22年末1.8pct、-4.8pct。營收分項(xiàng)來看，23Q1凈利息收入同比+17.7%，增速較22年末+4.0pct，規(guī)模擴(kuò)張、息差企穩(wěn)兩方面均有貢獻(xiàn)。另外，22Q4普惠小微貸款階段性減息政策的補(bǔ)貼于23Q1入賬，帶動23Q1營收項(xiàng)下的“其他收益”同比+179%，對業(yè)績形成較好支撐。同時，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異背景下，23Q1信用減值損失同比-8.4%，助推歸母凈利潤維持20%+增速。
　　存貸兩旺，息差平穩(wěn)。規(guī)模方面，資產(chǎn)端，23Q1總資產(chǎn)、貸款總額同比+18.0%、+18.1%，信貸增速較優(yōu)，支撐起全年業(yè)績基本盤。信貸增量結(jié)構(gòu)來看，23Q1新增貸款111.1億元，較去年同期多增7.8億元；其中個人貸款新增41.7億元，較去年同期多增10.5億元，切實(shí)反映小微信貸需求回暖。
　　負(fù)債端，23Q1存款總額同比+17.6%，增速較22年末+0.8pct。預(yù)計(jì)仍有22年底“理財(cái)贖回潮”影響，居民理財(cái)資金向存款回流，23Q1存款較去年同期多增52.6億元。結(jié)構(gòu)上來看，定期化程度略有提升，23Q1存款總額中定期存款占比67.0%，較22年末+3pct。
　　定價方面，23Q1凈息差3.02%，與22年末持平。一方面，常熟銀行信貸結(jié)構(gòu)中按揭貸款占比相對較低，一季度重定價因素影響較??；另一方面，凈息差企穩(wěn)也從側(cè)面說明了小微貸款定價基本穩(wěn)定，對資產(chǎn)端收益率形成支撐。
　　不良率降至新低。23Q1不良率較22年末-6BP至0.75%，達(dá)到2012年以來的歷史新低。23Q1撥備覆蓋率較22年末+10.5pct至547%，維持同業(yè)高位的基礎(chǔ)之上進(jìn)一步提升，牢筑安全邊際。
　　投資建議：業(yè)績延續(xù)高增，資產(chǎn)質(zhì)量向優(yōu)
　　開年存貸兩旺，規(guī)模提升、息差企穩(wěn)共同助力營收高增；不良率降至歷史新低，資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)帶來利潤的持續(xù)釋放。預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為1.23、1.51、1.82元，2023年4月20日收盤價對應(yīng)0.9倍23年P(guān)B，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；資產(chǎn)質(zhì)量惡化；行業(yè)凈息差下行超預(yù)期