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常熟銀行2023年1季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.95億元，同比增長20.6%；營業(yè)收入24.09億元，同比增長13.2%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.83%，同比上升0.78個(gè)百分點(diǎn)?？傎Y產(chǎn)較年初增長10.1%，貸款總額增長5.7%，存款增長12.6%；不良率為0.75%，撥備覆蓋率為547.4%。經(jīng)營數(shù)據(jù)來自業(yè)績快報(bào)，或與一季報(bào)有差異。
　　常熟銀行1季報(bào)整體表現(xiàn)亮眼。1季度利潤、營收增長持續(xù)高位，表現(xiàn)積極符合我們預(yù)期，預(yù)計(jì)增速仍將處行業(yè)頭部水平，不良率下降，撥備高位平穩(wěn)。公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，經(jīng)營管理優(yōu)秀。我們認(rèn)為公司扎根實(shí)體的小微業(yè)務(wù)模式，村鎮(zhèn)銀行的并購和異地經(jīng)營能力，使得公司在未來行業(yè)大趨勢(shì)中，在中小銀行改革化險(xiǎn)，村鎮(zhèn)銀行改革重組中，擁有差異化的成長優(yōu)勢(shì)。維持對(duì)公司增持評(píng)級(jí)，持續(xù)看好，核心組合推薦。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　盈利、收入持續(xù)快速增長
　　常熟銀行1季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長20.6%，營業(yè)收入同比增長13.2%，收入和盈利增速較去年全年下降，但注意到營收增速較去年4季度顯著改善。公司貸款定位小微期限較短，重定價(jià)影響較小，存款中零售存款占比較高，高成本存款到期對(duì)存款成本改善或更大，預(yù)計(jì)凈息差相比去年或相對(duì)平穩(wěn)，表現(xiàn)或優(yōu)于同業(yè)。預(yù)計(jì)業(yè)績驅(qū)動(dòng)主要來自撥備和規(guī)模。
　　貸款增速高位略緩，總資產(chǎn)、存款增長提速
　　截止2023年1季度，公司總資產(chǎn)同比增18.0%，增速較去年上行1.21個(gè)百分點(diǎn)；貸款同比增長18.2%，增速較去年下降0.67個(gè)百分點(diǎn)。存款同比增長17.6%，增速較上年上升0.80個(gè)百分點(diǎn)。
　　不良率下降，撥備高位平穩(wěn)
　　2023年1季度末公司不良貸款率0.75%，環(huán)比上季度降6bp；測(cè)算不良貸款余額為15.34億元，較上季降0.33億元。1季度末撥備覆蓋率547.39%，較上季下降10.62個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比4.11%，較上季降24bp，存量撥備基本平穩(wěn)。
　　估值
　　我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，2023/2024年EPS為1.21/1.46元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.80x/0.68x，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期，金融監(jiān)管超預(yù)期。