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事件：常熟銀行發(fā)布2023年一季度業(yè)績快報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.09億（同比+13.20%），歸母凈利潤7.95億（同比+20.64%），一季度末不良率0.75%，環(huán)比下降6bps。
　　業(yè)績：繼續(xù)快速增長。2023Q1常熟銀行營收同比增速為13.2%，較2022全年增速僅下降1.9pc，預(yù)計(jì)為上市銀行最高水平，歸母凈利潤也保持20.6%的同比增速。ROE為13.83%，同比提升0.78pc。
　　公司響應(yīng)國家政策在2022Q4集中申請對存量小微貸款貼息，此部分按照去年年報(bào)計(jì)算大約為1.75億元，今年Q1預(yù)計(jì)已入表一部分。凈息差方面，新發(fā)放貸款利率預(yù)計(jì)略有下降，一方面按揭貸款有重定價(jià)壓力（2022年末公司按揭貸款占比約為7.2%）；另一方面同業(yè)競爭壓力仍在。但預(yù)計(jì)存款端成本下行（2021年6月推動“存款自律機(jī)制改革”，由原先“基準(zhǔn)利率上浮1.5倍等”調(diào)整為“基準(zhǔn)利率+上浮點(diǎn)數(shù)”，有效降低了銀行業(yè)整體的存款利率水平），會形成一定對沖。預(yù)計(jì)2023Q1息差環(huán)比小幅下降，但全年來看考慮貼息全部入賬后凈息差水平同比仍有望保持相對穩(wěn)定。
　　信貸投放：一季度同比多增8億，需求在持續(xù)恢復(fù)中。一季度末總資產(chǎn)達(dá)到3170億（同比+18.0%），貸款2045億，凈增111億（較年初+5.7%），同比多增8億（預(yù)計(jì)對公仍為主力）。預(yù)計(jì)小微需求自3月下旬開始恢復(fù)，目前仍在持續(xù)改善過程中。另外，一季度末存款達(dá)到2402億，較年初繼續(xù)增長268億（+12.6%）。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：不良“雙降”，繼續(xù)保持穩(wěn)健優(yōu)異。一季度末不良率0.75%，環(huán)比下降6bps；不良貸款余額15.34億，環(huán)比下降0.33億，不良實(shí)現(xiàn)“雙降”。撥貸比為4.11%，環(huán)比下降0.24pc，預(yù)計(jì)加大了核銷力度；撥備覆蓋率547.39%，環(huán)比提升10.62pc。展望2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)修復(fù)中，資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)預(yù)計(jì)有望保持穩(wěn)定向好趨勢。
　　投資建議：整體看，常熟銀行2023年一季度業(yè)績表現(xiàn)出色。展望2023年，常熟銀行全年貸款投放增量預(yù)計(jì)大于2022年（306億），大環(huán)境看，消費(fèi)復(fù)蘇有利于常熟銀行微貸業(yè)務(wù)的投放；業(yè)務(wù)打法上，在繼續(xù)做小、做散、做下沉的同時(shí)，2023年更將注重量價(jià)平衡，預(yù)計(jì)息差將保持相對平穩(wěn)，驅(qū)動營收、利潤繼續(xù)保持較快增長的態(tài)勢（2022年報(bào)披露營收增速10%，利潤增速20%，ROE為13.5%，預(yù)計(jì)仍處于同業(yè)優(yōu)異水平）。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為33.53、41.09、50.63億元，目前股價(jià)對應(yīng)其2023PB僅0.83x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；小微業(yè)務(wù)競爭超預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。