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常熟銀行發(fā)布2022年度報(bào)告。2022年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.09億元，同比增幅15.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.44億元，同比增幅25.39%，增速分別環(huán)比-3.49pct.、+0.16pct.。公司凈利息收入同比提高13.75%，非利息收入同比增長(zhǎng)24.19%。全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)提升。ROA為1.10%，同比提升0.07pct.；ROE為13.06%，同比提升1.44 pct.。
　　凈息差維持高位，信貸投放韌性足。公司全年凈息差3.02%，較三季度末下降8BP，同比下降4BP。2022年度還原人民銀行普惠政策性減息后凈息差為3.09%，環(huán)比僅收窄1BP，較上年末提升3BP。公司2022年貸款同比增幅18.82%，貸款在總資產(chǎn)比重同比上升1.17pct.至67.19%，在去年疫情背景下展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性。其中，零售信貸投放中的信用卡、消費(fèi)貸分別同比高增74.92%、27.38%，增速較上年分別提升18.7pct.、6.29pct.，企業(yè)貸款同比增速18.98%，增速較上年提升1.13pct.，是支撐信貸投放的主要力量。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定可控，反哺利潤(rùn)空間足。截至2022年末，公司不良貸款率0.81%，較年初持平，環(huán)比上升3BP，其中村鎮(zhèn)銀行不良率0.98%；撥備覆蓋率536.77%，較年初提升4.95pct.，環(huán)比下降5pct.。公司全年不良率低位運(yùn)行，四季度略有波動(dòng)，主因疫情影響下的階段性擾動(dòng)，伴隨23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)回歸常態(tài)，以經(jīng)營(yíng)貸為代表的信貸品種的投放量和資產(chǎn)質(zhì)量有望明顯改善。此外，資產(chǎn)質(zhì)量先行指標(biāo)關(guān)注率同環(huán)比分別下降5BP、3BP，也表明資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定可控。公司四季度撥備覆蓋率小幅下降，但仍維持高位，明顯優(yōu)于同業(yè)，反哺利潤(rùn)空間足。
　　村鎮(zhèn)銀行提速前進(jìn)。截至2022年末，村鎮(zhèn)銀行總資產(chǎn)445.50億元，增幅18.06%。總存款355.73億元，增幅21.33%；總貸款355.07億元，增幅21.22%。2022年省內(nèi)外村鎮(zhèn)銀行營(yíng)收貢獻(xiàn)為18.21%，較上年末提升1.44pct.。
　　投資建議：常熟銀行堅(jiān)守服務(wù)“三農(nóng)兩小”市場(chǎng)定位，堅(jiān)持走特色化、差異化的發(fā)展道路，服務(wù)下沉推進(jìn)普惠小微業(yè)務(wù)發(fā)展，各項(xiàng)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，村鎮(zhèn)銀行固本強(qiáng)基。公司地理優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)務(wù)特色突出，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，未來(lái)具備充足發(fā)展空間。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.25/1.53/1.91元/股，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)5.88/4.78/3.83倍PE，0.75/0.63/0.52倍PB，給予2023年0.8-0.85倍PB，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間7.8-8.3元，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量下行。