>> 財通證券-常熟銀行(601128)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異-230324
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏昌盛,劉斐然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績持續(xù)高增，盈利能力優(yōu)異。2022年全年公司實現(xiàn)營收88.1億元，同比增長15.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.4億元，同比增長25.4%，與業(yè)績快報披露一致。業(yè)績拆分來看，凈利息收入業(yè)務(wù)和其他非息業(yè)務(wù)對全年營收增長起支撐作用，分別同比增長13.8%和24.2%，而手續(xù)費及傭金收入拖累較為明顯，同比增長-20.9%。業(yè)績歸因來看，業(yè)績增長主要受益于資產(chǎn)擴張、成本下行和撥備反哺。年化加權(quán)平均ROE為13.06%，同比提升1.44pct，盈利能力進一步加強。
零售壓制信貸投放，負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐息差。公司2022年全年實現(xiàn)凈利息收入76.1億元，同比增長13.8%，凈利息收入業(yè)務(wù)同比增速較往年下滑較多主要系疫情影響導(dǎo)致零售信貸投放受壓制和普惠小微讓利導(dǎo)致資產(chǎn)端收益下行幅度較大。信貸投放方面，2022年末公司貸款總額同比增長18.8%。分結(jié)構(gòu)看，疫情影響下人員流動受限，影響客戶需求和客戶經(jīng)理展業(yè)，零售信貸投放明顯受到壓制，全年新增零售貸款166.7億元，同比少增75.8億元；對公貸款投放則在零售信貸增長受阻下起到明顯支撐作用，全年新增對公貸款139.7億元，同比多增71.4億元。凈息差方面，22年末公司凈息差環(huán)比下降8bp至3.02%，較年初下降4bp，主要系四季度央行出臺普惠小微貸款階段性減息政策，還原政策影響后22年末公司凈息差3.09%，環(huán)比下降1bp，較年初上升3bp，下行幅度較小，主要系資產(chǎn)端負債端的共振支撐。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備覆蓋率維持高位。2022年不良貸款率0.81%，較年初持平，較22Q3末提升3bp，主要系零售端資產(chǎn)質(zhì)量邊際承壓，但整體水平依然保持低位。此外，公司潛在不良生成壓力較小，22年末不良+關(guān)注率為1.65%，環(huán)比Q3持平，較年初下降5bp；22年末公司加回核銷不良生成率0.54%，較年中上升11bp，但仍低于1%，整體資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。22年末公司撥備覆蓋率較年初提升4.95pct至536.77%，環(huán)比Q3下降5.25pct，整體水平穩(wěn)定在高位，公司撥備抵補風險能力依舊充足。
投資建議：常熟銀行小微業(yè)務(wù)模式獨特且持續(xù)深耕，可轉(zhuǎn)債補充資本支撐后續(xù)擴張。常熟銀行小微業(yè)務(wù)商業(yè)模式獨特，先發(fā)優(yōu)勢明顯，經(jīng)歷十多年鋪墊，目前已形成完善的小微金融服務(wù)體系，2022年發(fā)行可轉(zhuǎn)債補充資本，后續(xù)信貸擴張有抓手、有能力。公司風控能力優(yōu)秀，微貸業(yè)務(wù)既能把得住收益，又能控得住風險，資產(chǎn)質(zhì)量能保持持續(xù)穩(wěn)健。通過區(qū)域拓展和渠道下沉來推動客戶結(jié)構(gòu)繼續(xù)向小向散向信用，后續(xù)息差有望實現(xiàn)穩(wěn)定回升，帶動營收增長。公司有資本、能擴張、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，成長性鮮明。我們預(yù)計公司2023-24年歸母凈利潤同比增長21.2%、22.8%，給予“增持”評級
風險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)風險化解不足，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化
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