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2023年3月23日晚，常熟銀行披露2022年業(yè)績，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.09億元，YoY+15.07%；歸母凈利潤27.44億元，YoY+25.39%；年化加權(quán)平均ROE為13.06%。截至2022年末，資產(chǎn)規(guī)模2879億元，不良貸款率0.81%，撥備覆蓋率536.77%。
　　1、業(yè)績表現(xiàn)較好，ROE提升。
　　盈利增速略升。2022年?duì)I收增速為15.07%，較3Q22下降3.54個(gè)百分點(diǎn)。盈收增速有所下降，主要受央行發(fā)布的對存量普惠小微貸款減息政策有關(guān)。2022年11月，央行發(fā)布《關(guān)于支持金融機(jī)構(gòu)對普惠小微貸款階段性減息有關(guān)事宜的通知》，要求商業(yè)銀行對存量普惠小微貸款讓利1個(gè)百分點(diǎn)，讓利資金將通過利率互換補(bǔ)償給銀行。常熟銀行2022年凈息差3.02%，還原人行政策性減息后凈息差3.09%，我們測算減息政策讓利約1.79億元，還原該部分讓利后，營收增速為17.4%。預(yù)計(jì)這1.79億將體現(xiàn)在2023年一季度報(bào)表的投資收益科目。2022年歸母凈利潤增速為25.39%，較3Q22略升0.16個(gè)百分點(diǎn)，盈利增速略升。
　　ROE提升。2022年加權(quán)平均ROE為13.06%，較2021年提升1.44個(gè)百分點(diǎn)。
　　2、保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持向小向微向信用，凈息差平穩(wěn)。
　　堅(jiān)持向小向微向信用，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至2022年末，資產(chǎn)、貸款分別同比增長16.75%與18.82%。公司繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持“做小做散做信用”，小微貸款占比提升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。截至2022年末，100萬以下的貸款規(guī)模占比42.6%，占比較22H1提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；戶均貸款規(guī)模42.9萬元，較22H1下降1.6萬元/戶；信用保證類貸款規(guī)模占比50.7%，占比較22H1提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　凈息差平穩(wěn)。2022年凈息差3.02%，還原人行政策性減息后凈息差為3.09%，（還原后）凈息差與2022年上半年持平。還原后生息資產(chǎn)收益率為5.25%，較1H22略降6BP，其中，還原后的貸款收益率為6.19%，較1H22下降13BP。負(fù)債端，存款定期化趨勢延續(xù)，存款成本率較1H22上升3BP至2.31%。負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，計(jì)息負(fù)債成本率為2.30%，較1H22略降4BP?？紤]到常熟銀行將堅(jiān)持做小做散做信用，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)穩(wěn)定負(fù)債端成本，預(yù)計(jì)2023年全年息差將保持平穩(wěn)。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備充足。
　　不良貸款率略升，撥備充足。截至2022年末，不良貸款率為0.81%，較22Q3略升3BP，與21年末持平；關(guān)注貸款率0.84%，較22H1下降4BP；逾期貸款率1.06%，較22H1上升12BP。撥備覆蓋率為536.77%，在22Q3的高位水平上略降5.25個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比4.35%，較22Q3提升12BP。
　　核心一級資本充足率微升。截至2022年末，核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本充足率分別為10.21%/10.27%/13.87%，分別較22Q3提升0.09/提升0.09/下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。2022年9月，60億可轉(zhuǎn)債已順利發(fā)行，轉(zhuǎn)股后將提升資本充足率，支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　投資建議：業(yè)績表現(xiàn)較好，息差平穩(wěn)。常熟銀行業(yè)績持續(xù)靚麗，資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平，撥備覆蓋率高位略降。已發(fā)行60億可轉(zhuǎn)債補(bǔ)充資本金，支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。我們維持“強(qiáng)烈推薦”評級，給予其1.1倍23年P(guān)B目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.89元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，銀行息差收窄；異地?cái)U(kuò)張不及預(yù)期；疫情反復(fù)，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。