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常熟銀行此前已披露2022年業(yè)績(jī)快報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營收88.08億元，歸母凈利潤27.44億元，同比分別增長(zhǎng)15.06%和25.41%，業(yè)績(jī)維持高增。
　　深化做小做散戰(zhàn)略，凈息差穩(wěn)定在高位。2022年公司凈息差3.02%，同比收窄4bps，較前三季度收窄了8bps。但還原人民銀行普惠政策性減息后的2022年凈息差為3.09%，同比提升了3bps，主要是公司持續(xù)深化做小做散戰(zhàn)略。個(gè)人經(jīng)營貸款中，期末30萬（含）以下貸款比例30.9%，較年初提升了2.9個(gè)百分點(diǎn)；30萬-50萬（含）貸款比例為12.7%，較年初提升了0.6個(gè)百分點(diǎn)。期末個(gè)人經(jīng)營貸款中信保類比例達(dá)45.9%，較年初提升了5.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　規(guī)模高增，但疫情對(duì)零售貸款擴(kuò)張帶來了小幅沖擊。期末存款余額2192億元，較年初增長(zhǎng)16.9%，貸款余額1934億元，較年初增長(zhǎng)18.8%。另外，2022年信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)規(guī)模為98.72億元，同比增加了12.1億元，公司信貸持續(xù)高增。結(jié)構(gòu)上，2022年疫情沖擊之下，按揭貸款余額下降了28億元；個(gè)人經(jīng)營性貸款增速有所放緩，期末個(gè)人經(jīng)營性貸款占貸款總額的比重為38.4%，較年初下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　個(gè)人貸款不良率略有提升但處在低位，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。期末貸款不良率0.81%，較9月末提升3bps；關(guān)注類0.84%，較9月末下降了3bps，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。受疫情沖擊，期末個(gè)人貸款不良率為0.89%，較年初提升了12bps，其中個(gè)人經(jīng)營性貸款、按揭貸款和消費(fèi)貸款不良率較年初分別提升了5bps、27bps和27bps至0.99%、0.50%和0.90%，但均處在低位。公司加大了不良處置和計(jì)提，全年核銷規(guī)模同比增長(zhǎng)了74%，貸款信用減值損失計(jì)提同比增加了96%。期末公司撥備覆蓋率536.86%，較9月末下降了5.2個(gè)百分點(diǎn)，較年初提升了5.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：2022年疫情沖擊之下，公司個(gè)人貸款業(yè)務(wù)面臨一定壓力，但公司積極深化做小做散戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高增，小微業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力也進(jìn)一步增強(qiáng)。展望2023年，疫情防控政策放開后經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)小微和居民信貸需求將逐步恢復(fù)，看好公司未來在小微賽道上的長(zhǎng)期擴(kuò)張能力。我們維持2023-2025年凈利潤33.45/39.61/47.91億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)增速為21.9%/18.4%/20.9%，對(duì)應(yīng)攤薄EPS為1.22/1.45/1.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PB為0.81x/0.72x/0.63x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期帶來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，可能會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。金融監(jiān)管政策發(fā)生重大不利變化。