>> 申萬宏源-常熟銀行(601128)從產(chǎn)品到客戶，從專業(yè)到綜合，小微標(biāo)桿再啟航-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
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事件：常熟銀行披露2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收88億元，同比增長15.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27億元，同比增長25.4%。4Q22不良率季度環(huán)比上升3bps至0.81%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降5.2pct至537%。
盡管在階段性減息政策及債市波動(dòng)影響下營收增速小幅放緩，但小而美標(biāo)桿銀行仍交出營收高增、業(yè)績提速、ROE回升的亮眼成績單：2022年常熟銀行營收同比增長15.1%（9M22:18.6%），若還原階段性減息政策影響（約影響營收1.7億），則2022年?duì)I收同比增速實(shí)際為17.4%。強(qiáng)勁的營收表現(xiàn)支撐業(yè)績?cè)鲩L提速，2022年歸母凈利潤同比增長25.4%（9M22:25.2%），ROE同比提升1.4pct至13%。從驅(qū)動(dòng)因子來看，1）息差收窄是營收放緩主要拖累，但主要與階段性減息政策影響有關(guān)。測(cè)算2022息差同比收窄8bps拖累營收增速2.3pct（9M22為正貢獻(xiàn)2pct），但若還原階段性減息政策影響，實(shí)際2022息差僅拖累營收增速0.4pct。2）債市波動(dòng)下，公允價(jià)值相關(guān)其他非息收入增速放緩是影響營收增速的另一原因。2022其他非息收入增長39%，但較9M22有所放緩（9M22為同比增長57%），受此影響其他非息對(duì)營收增速貢獻(xiàn)幅度降至3.7pct（9M22為5.8pct）。3）經(jīng)營效益提升，成本收入比持續(xù)下降貢獻(xiàn)利潤增長。2022年成本收入比同比下降2.8pct，貢獻(xiàn)利潤增速5.7pct。4）撥備小幅反哺利潤增速，對(duì)業(yè)績?cè)鲩L正貢獻(xiàn)較9M22提升1.6pct至3.8pct。
年報(bào)關(guān)注點(diǎn)：1）戰(zhàn)略定位志存高遠(yuǎn)，著眼長遠(yuǎn)推動(dòng)綜合化經(jīng)營改革助力產(chǎn)能提升，在此基礎(chǔ)上提出23年?duì)I收/利潤增速不低于10%/20%、成本收入比繼續(xù)下行的目標(biāo)。2022年報(bào)中戰(zhàn)略定位從強(qiáng)調(diào)走“小微金融發(fā)展道路”調(diào)整為“普惠金融發(fā)展道路”，本質(zhì)上是經(jīng)營思路從過去“以產(chǎn)品為中心服務(wù)客戶”轉(zhuǎn)向“以客戶為中心提供產(chǎn)品”，從“專業(yè)化”向“綜合化”轉(zhuǎn)變。以普惠金融區(qū)為試點(diǎn)加碼客戶經(jīng)理綜合化考核（如從單一考核小微規(guī)模變?yōu)橹苯涌己藙?chuàng)收創(chuàng)利）預(yù)計(jì)是23年重點(diǎn)。2）“向小、向下、向信用”戰(zhàn)略成效初現(xiàn)，2022年末信保類貸款占比53%，環(huán)比1H22、同比2021年末分別提升3.9pct和8.6pct。
3）剔除普惠階段性減息政策影響后，測(cè)算4Q22息差環(huán)比持平，常熟銀行基于收付實(shí)現(xiàn)制，4Q22少計(jì)利息收入約1.7億，預(yù)計(jì)將在補(bǔ)貼到賬后增厚1Q23營收表現(xiàn)。4）零售不良波動(dòng)下不良率環(huán)比微升，符合預(yù)期。4Q22常熟銀行不良率0.81%，季度環(huán)比上升3bps，其中對(duì)公端不良延續(xù)雙降，零售端各品類均出現(xiàn)不良率回升；但交流反饋小微不良生成率仍保持約0.9%以下，疊加疫情影響逐步消退，我們預(yù)計(jì)2023年常熟銀行不良率仍將繼續(xù)保持低位穩(wěn)定。
疫情擾動(dòng)小微投放下，階段性增加對(duì)公投放補(bǔ)位支撐信貸增長提速。信心走在數(shù)據(jù)前，期待普惠小微貸款再度高景氣增長：4Q22常熟銀行貸款同比增長18.8%（3Q22:15.4%），全年新增貸款306億，加回信貸流轉(zhuǎn)后實(shí)際新增405億，同比均基本持平（2021年分別為311億和397億）。而從結(jié)構(gòu)來看，1）盡管四季度零售投放環(huán)比保持平穩(wěn)，但疫情影響下零售同比大幅少增仍對(duì)信貸增長形成拖累。3Q22/4Q22分別新增零售貸款38億/20億，環(huán)比基本保持穩(wěn)定；但2022新增零售貸款167億，同比少增76億，其中2H22零售貸款同比少增即達(dá)68億。2）在此基礎(chǔ)上，對(duì)公補(bǔ)位支撐信貸增長，2022新增對(duì)公貸款140億，同比多增71億，其中2H22對(duì)公貸款同比多增36億。3）2022年疫情對(duì)小微客戶經(jīng)理展業(yè)和客戶正常經(jīng)營帶來的影響客觀存在，2H22省內(nèi)常熟以外地區(qū)新增貸款僅15億，同比少增近80億，但小微客戶經(jīng)營意愿依然強(qiáng)烈。短期疫情對(duì)小微業(yè)務(wù)的拖累逐步告一段落，下階段重點(diǎn)關(guān)注小微經(jīng)營修復(fù)對(duì)信貸高增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的提振。
剔除階段性減息政策影響，4Q22息差環(huán)比基本持平，負(fù)債端成本改善適度對(duì)沖定價(jià)下行壓力，2023穩(wěn)定息差仍需資產(chǎn)負(fù)債兩端共振：測(cè)算2022常熟銀行息差2.98%，同比下降8bps。但若剔除階段性減息政策，2022年息差3.05%，同比微降1bp，其中4Q22息差3.12%，季度環(huán)比持平。1）從資產(chǎn)端來看，若剔除階段性減息政策影響，2H22貸款收益率6.07%，環(huán)比1H22下降25bps，預(yù)計(jì)既有定價(jià)下行影響，也有相對(duì)高收益的小微零售投放受制拖累。2）從負(fù)債端來看，2H22存款成本率環(huán)比1H22上升6bps至2.34%，預(yù)計(jì)和定期化率提升有關(guān)，但受益存款占比提升，負(fù)債成本環(huán)比下降7bps。展望來看，2023年定價(jià)下行壓力仍存，但負(fù)債端長久期高成本存款逐步重定價(jià)也有助于改善負(fù)債成本（以存款期限結(jié)構(gòu)和重定價(jià)結(jié)構(gòu)測(cè)算，存量高息存款重定價(jià)或提振1Q23常熟銀行息差4.7bps），小微投放恢復(fù)景氣亦有助于收益率企穩(wěn)，常熟銀行息差有望保持相對(duì)穩(wěn)定。
疫情沖擊零售資產(chǎn)質(zhì)量是行業(yè)共性問題，但常熟銀行“低不良+高撥備”優(yōu)質(zhì)屬性不變，2023年資產(chǎn)質(zhì)量有望穩(wěn)中向好：4Q22常熟銀行不良率季度環(huán)比上升3bps至0.81%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降5.2pct至537%，仍穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。從結(jié)構(gòu)來看，1）對(duì)公不良延續(xù)雙降，2022年末對(duì)公貸款不良余額環(huán)比1H22下降4.5%，不良率環(huán)比下降6bps至0.77%。2）零售不良則有所回升，其中個(gè)人經(jīng)營貸不良小幅上升是主要拖累，2H22新
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