>> 東興證券-常熟銀行(601128)信貸投放提速，凈利潤保持高增-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
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事件：1月13日，常熟銀行公布2022年業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營收/凈利潤88.08、27.44億，分別同比增長15.06%、25.41%。加權(quán)ROE為13.06%，同比上升1.44pct。點評如下：
凈利潤保持較高增速，盈利水平穩(wěn)步提升。2022年常熟銀行實現(xiàn)營收/凈利潤88.08、27.44億，分別同比增長15.06%、25.41%。營收增速小幅放緩，凈利潤增速環(huán)比提升0.2pct。收入端增速小幅放緩，預(yù)計相比同業(yè)、還是維持了較高增速；通過減少撥備計提、反哺利潤，凈利潤仍然保持較高增速。2022年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.06%，同比上升1.44pct，盈利水平穩(wěn)步提升。
信貸增速環(huán)比改善，高擴(kuò)表態(tài)勢有望延續(xù)。常熟銀行深耕本地市場，充分受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；同時通過異地分支機(jī)構(gòu)、村鎮(zhèn)銀行、普惠金額試驗區(qū)等拓展業(yè)務(wù)空間，近年來信貸規(guī)模保持較快增長。2022年末，常熟銀行貸款較年初增18.8%，環(huán)比提高3.4pct，四季度信貸投放明顯提速。展望后續(xù)，預(yù)計隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、疫情沖擊減退，實體信貸需求有望逐步釋放?？紤]到常熟銀行的區(qū)位優(yōu)勢以及普惠金融試驗區(qū)的穩(wěn)步推進(jìn)，公司高擴(kuò)表態(tài)勢有望延續(xù)，驅(qū)動凈利息收入的較快增長。
資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，撥備安全墊厚實。2022年末，常熟銀行不良貸款率為0.81%，同比持平、環(huán)比3Q22提高3BP，處在同業(yè)最低不良率梯隊、資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異。撥備覆蓋率536.9%，環(huán)比3Q22下降5.2pct，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均，撥備安全墊厚實，盈利釋放可期。常熟銀行優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量是其成熟小微模式和優(yōu)秀風(fēng)控能力的體現(xiàn)，預(yù)計隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、公司資產(chǎn)質(zhì)量將保持穩(wěn)定。在此基礎(chǔ)上，撥備覆蓋率進(jìn)一步提升的必要性下降；未來信用成本有望下行，有助于潛在盈利釋放和ROE中樞的提升。
投資建議：常熟銀行堅持走特色化、差異化的小微發(fā)展道路，已形成“IPC技術(shù)+信貸工廠”的小微模式，兼具小微定價優(yōu)勢和成熟風(fēng)控技術(shù)。公司深耕本地市場，同時通過異地分支機(jī)構(gòu)、村鎮(zhèn)銀行、普惠金額試驗區(qū)等拓展業(yè)務(wù)空間，信貸規(guī)模有望保持較快增長。小微業(yè)務(wù)特色鮮明、模式成熟，下沉客群、做小做散，具備較強(qiáng)的貸款議價能力，凈息差在可比農(nóng)商行中處于領(lǐng)先地位。資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，撥備充足，反補(bǔ)利潤空間較大。
預(yù)計2023、2024年凈利潤增速分別為23.8%、22.3%。對應(yīng)BVPS分別為9.46、10.98元/股。2023年1月13日收盤價7.51元/股，對應(yīng)0.79倍2023年P(guān)B?？紤]到公司經(jīng)營區(qū)域優(yōu)勢、小微戰(zhàn)略定位優(yōu)勢以及異地擴(kuò)張潛力帶來的高成長屬性，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)失速下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化；監(jiān)管政策預(yù)期外變動等。
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