>> 光大證券-常熟銀行(601128)2022年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再創(chuàng)新高，“開(kāi)門紅”信貸供需兩旺-230114
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,劉杰 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
1月13日，常熟銀行發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.1億元，同比增長(zhǎng)15.1%，歸母凈利潤(rùn)27.4億元，同比增長(zhǎng)25.4%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）13.1%，同比提升1.4pct。
點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收增速保持15%以上，盈利增速再創(chuàng)新高。2022年公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為15.1%、25.4%，分別較1-3Q變動(dòng)-3.6、0.2pct；4Q單季營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速5.2%、26%，同比分別下滑21.6、3.2pct。結(jié)合快報(bào)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)一方面，公司貸款投放策略仍堅(jiān)持宜早不宜遲，4Q貸款保持較高增長(zhǎng)景氣度；另一方面，公司1-3Q息差逆勢(shì)走闊且基數(shù)較厚，預(yù)計(jì)全年NIM仍有望保持一定韌性。全年?duì)I收增速維持在15%高位，盈利增速逐季走高至25.4%，再創(chuàng)近年新高。
信貸增速回升至18%以上高位。2022年末，常熟銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為16.7%、18.8%，較3Q末分別變動(dòng)-0.9、3.4cpt，信貸高增對(duì)擴(kuò)表節(jié)奏形成較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。4Q單季貸款新增投放超61億，同比多增約56.5億；存量貸款占總資產(chǎn)比重較上季末提升1.3pct至67.2%。公司4Q貸款仍堅(jiān)持“應(yīng)投盡投”策略，“開(kāi)門紅”靠前發(fā)力，在年末疫情感染達(dá)峰擾動(dòng)下，貸款增速實(shí)現(xiàn)18%以上高位實(shí)屬難得。同時(shí)，公司反饋2023年“開(kāi)門紅”項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較為充足，計(jì)劃Q1及全年增量按不低于2022年進(jìn)行安排，Q1前期投放主力仍以對(duì)公業(yè)務(wù)為主，后隨小微貸款需求回升貸款投放同步發(fā)力，消費(fèi)貸、按揭等投放工作也將陸續(xù)跟進(jìn)。
存款增速提至近17%。2022年末，常熟銀行存款增速為16.8%，較3Q末提升約2.7pct，4Q單季存款新增64.9億，同比多增50.5億，存款占負(fù)債比重較3Q末提升約1.5pct至80.9%。一方面，Q4理財(cái)市場(chǎng)波動(dòng)致使部分理財(cái)資金回表轉(zhuǎn)入存款；另一方面，除活期存款季節(jié)性增長(zhǎng)外，年末疫情擾動(dòng)影響下部分小微客戶避險(xiǎn)需求上升，賬面資金有所增加，驅(qū)動(dòng)存款增長(zhǎng)進(jìn)一步提速。負(fù)債成本方面，當(dāng)前存款定期化現(xiàn)象仍相對(duì)明顯，但Q4活期存款季節(jié)性增長(zhǎng)疊加公司主動(dòng)壓降高息負(fù)債，全年存款付息水平預(yù)計(jì)可保持穩(wěn)定。同時(shí)，公司1月11日調(diào)降公司及個(gè)人活期存款利率各5bp，成本改善效果可即時(shí)兌現(xiàn)，進(jìn)一步緩釋成本端壓力。
不良率維持0.81%低位運(yùn)行。2022年末，常熟銀行不良率0.81%，較上季走升3bp；不良余額約15.7億，較上季增加1.14億。結(jié)合調(diào)研情況，公司Q4資產(chǎn)質(zhì)量擾動(dòng)或來(lái)源于短期疫情感染影響下人員、物流體系運(yùn)作不暢，致使部分長(zhǎng)尾客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露有所增加。后續(xù)伴隨感染人數(shù)達(dá)峰、過(guò)峰，疫情影響或逐步消散，公司資產(chǎn)質(zhì)量仍將保持穩(wěn)健。同時(shí)，公司4Q末撥貸比4.35%，較3Q末提升15bp；單季撥備新增近5.4億，同比多增3.5億，預(yù)計(jì)撥備計(jì)提仍維持一定強(qiáng)度。4Q末，撥備覆蓋率保持在537%高位，環(huán)比下降5pct，穩(wěn)居上市銀行前列，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。
60億可轉(zhuǎn)債將于3月開(kāi)啟轉(zhuǎn)股，資本安全邊際有望持續(xù)增厚。公司2022年10月成功發(fā)行的60億可轉(zhuǎn)債將在2023年3月進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，順利轉(zhuǎn)股后公司資本儲(chǔ)備有望持續(xù)增厚。在擴(kuò)表速度維持高位的情況下，公司后續(xù)仍有較強(qiáng)業(yè)績(jī)釋放訴求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)股。整體來(lái)看，公司盈利保持25%以上高增態(tài)勢(shì)，可轉(zhuǎn)債有望陸續(xù)轉(zhuǎn)股，公司內(nèi)源、外延資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)，為后續(xù)規(guī)模擴(kuò)張及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供較強(qiáng)支撐。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。常熟銀行作為江浙地區(qū)優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行，堅(jiān)持“向下、向小、向信用”的發(fā)展方向，獨(dú)具一格的MCP移動(dòng)信貸展業(yè)模式+扎實(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)管控基礎(chǔ)+異地展業(yè)牌照優(yōu)勢(shì)共筑公司在小微業(yè)務(wù)護(hù)城河。雖然在行業(yè)貸款定價(jià)下行趨勢(shì)下，NIM有一定收窄壓力，但公司較強(qiáng)的負(fù)債成本管控能力疊加疫后復(fù)蘇背景下信貸需求的持續(xù)改善，未來(lái)ROE提升仍有較強(qiáng)保障。后續(xù)伴隨疫情擾動(dòng)消散，預(yù)計(jì)公司資產(chǎn)質(zhì)量仍可維持穩(wěn)健向好表現(xiàn)。此外，公司當(dāng)前PB（LF）倍數(shù)為0.96，基本位于近三年15%分位水平，性價(jià)比相對(duì)突出。我們維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為0.97/1.17/1.37元不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB估值分別為0.93/0.83/0.74倍，對(duì)應(yīng)PE估值分別為7.72/6.4/5.48倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，“開(kāi)門紅”及全年貸款投放不及預(yù)期。
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