>> 長江證券-常熟銀行(601128)2022年業(yè)績快報點評：減息政策短期影響凈息差-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
1231KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬祥云 |
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事件描述
常熟銀行發(fā)布2022年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入88.08億元，同比增長15.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.44億元，同比增長25.41%。收入增速環(huán)比下降，歸母凈利潤保持高速增長。
事件評論
總貸款高速增長，預(yù)計主要由企業(yè)和小微貸款貢獻。2022年全年貸款總額較期初增長18.82%（12月末環(huán)比增長3.28%），預(yù)計四季度企業(yè)貸款和個人經(jīng)營性貸款增速較快，判斷依據(jù)：1）根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)律，四季度本就是小微投放旺季；2）四季度央行出臺對普惠小微貸款的階段性減息政策，引導(dǎo)金融機構(gòu)對四季度存續(xù)、新發(fā)放或到期的普惠小微貸款在原貸款合同利率基礎(chǔ)上減息1pct，有利于激發(fā)小微企業(yè)和個體工商戶的信貸需求。展望2023年，在疫情擾動減弱和經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，小微信貸需求有望加速回暖，常熟銀行作為小微龍頭將深度受益，而且所在區(qū)域也仍然有充足的滲透空間，預(yù)計全年小微信貸保持高增長。
收入增速環(huán)比下降，預(yù)計源于凈息差受減息政策影響收窄。2022全年營業(yè)收入同比增長15.06%，較前三季度的18.61%環(huán)比下降，預(yù)計源于四季度凈息差收窄，收窄原因：1）在降息和讓利實體的背景下，本身有小幅度收窄；2）更主要的是，受到了央行四季度階段性減息政策影響（減息1pct），但減息僅在2022Q4有效，2023Q1隨著貸款利率恢復(fù)常態(tài)，預(yù)計凈息差就會明顯反彈。另外，后續(xù)央行將通過利率互換方式（向銀行支付的固定利率2.62%，收取銀行的浮動利率為法定準備金利率1.62%，相當(dāng)于給予銀行1%的貼息），給予銀行等額資金補償，所以最終僅影響收入確認的時間節(jié)奏。就常熟銀行自身而言，過去兩年堅決落實做小、做微、做信用，通過普惠金融試驗區(qū)深入挖掘農(nóng)村縣域市場的增量需求，戰(zhàn)術(shù)升級效果逐步體現(xiàn)。從財務(wù)指標來看，信用+保證類貸款自2020年起明顯提升，預(yù)計未來將繼續(xù)走高，支撐貸款收益率和凈息差優(yōu)勢。
資產(chǎn)質(zhì)量受疫情影響短期波動，預(yù)計未來逐步好轉(zhuǎn)。12月末不良貸款率環(huán)比上升3BP至0.81%，同時撥備覆蓋率環(huán)比下降5.16%至536.86%，四季度資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)波動，主要是疫情措施優(yōu)化后，短期達峰的背景下小微企業(yè)、個體工商戶展業(yè)受到較大影響，疊加之前受較長時間疫情反復(fù)擾動影響，資產(chǎn)及現(xiàn)金流受損。但常熟銀行作為小微龍頭，風(fēng)險管控能力一直是核心競爭優(yōu)勢，堅持圍繞“真人、真事、真交易”的風(fēng)控邏輯，充分交叉驗證。疫情措施優(yōu)化對居民和企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和現(xiàn)金流的影響是短期的，預(yù)計今年春節(jié)后小微經(jīng)營就會逐步恢復(fù)，常熟銀行的資產(chǎn)質(zhì)量未來將逐步好轉(zhuǎn)。
投資建議：常熟銀行長期有明確成長空間，小微賽道本身高增長，公司目前分支機構(gòu)所在區(qū)域也有充足的滲透空間。短期來看，疫情優(yōu)化后，預(yù)計小微信貸需求加速回暖。預(yù)計2023年營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速15.01%、18.10%，基于2023/1/13收盤價，對應(yīng)2023年估值0.82XPB。前期已完成60億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行，補充資本支撐進一步高增長。重點推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、凈息差繼續(xù)收窄；
2、不良貸款率上行；
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