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業(yè)績(jī)維持高增。常熟銀行披露2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.08億元，歸母凈利潤(rùn)27.44億元，同比分別增長(zhǎng)15.06%和25.41%。全年加權(quán)ROE為13.06%，同比提升1.44個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)維持高增。
　　規(guī)模實(shí)現(xiàn)較好擴(kuò)張，4季度營(yíng)收增速有所放緩，預(yù)計(jì)主要由理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)下降拖累。2022年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.1%，較前三季度18.6%的增速略有回落。我們認(rèn)為主要是4季度理財(cái)業(yè)務(wù)受到較大沖擊導(dǎo)致代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)有所下降。年末總資產(chǎn)2878億元，較年初增長(zhǎng)16.8%，較9月末增長(zhǎng)1.30%。期末，貸款余額1934億元，較年初增長(zhǎng)18.8%，較9月末增長(zhǎng)3.28%。公司近年來持續(xù)深化做小做散戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)凈息差維持穩(wěn)定，公司凈利息收入仍維持了較好增長(zhǎng)。
　　不良率環(huán)比小幅提升，撥備覆蓋率仍處在高位。期末公司不良率0.81%，與年初持平，較9月末提升3bps。疫情沖擊之下公司不良小幅暴露，預(yù)計(jì)4季度加大了不良確認(rèn)，但公司不良率仍處于低位，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。受4季度不良小幅暴露拖累，期末公司撥備覆蓋率536.86%，較9月末下降了5.2個(gè)百分點(diǎn)，較年初提升了5.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：公司小微業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，業(yè)績(jī)持續(xù)高增，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，撥備覆蓋率處在高位。公司60億元可轉(zhuǎn)債已發(fā)行上市，看好未來在小微賽道上的長(zhǎng)期擴(kuò)張能力。我們小幅上調(diào)2022-2024年凈利潤(rùn)至27.44/33.45/39.61億元（原預(yù)測(cè)27.25/33.09/39.23億元），對(duì)應(yīng)25.4%/21.9%/18.4%的增速，對(duì)應(yīng)攤薄EPS為1.00/1.22/1.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PB為0.94x/0.84x/0.74x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期帶來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，可能會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。業(yè)績(jī)快報(bào)披露的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為初步核算數(shù)據(jù)，可能與最終公告的財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的數(shù)據(jù)存在差異。