>> 國盛證券-常熟銀行(601128)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，息差還原貼息后保持相對(duì)平穩(wěn)-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
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事件：常熟銀行發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.09億（同比+15.07%），歸母凈利潤27.44億（同比+25.39%），年末不良率0.81%，環(huán)比9月末略升3bps。
業(yè)績(jī)：營收、利潤保持穩(wěn)步高增長(zhǎng)，還原普惠貼息后的息差保持平穩(wěn)。
2022年常熟銀行全年?duì)I收增速為15.1%，利潤增速也保持在25.4%的較高水平，同業(yè)較優(yōu)。其中Q4單季度營收、利潤增速分別為5.2%、25.9%，環(huán)比Q3下降13.0pct、7.3pct。全年ROE為13.06%，同比提升1.4pct，盈利能力穩(wěn)步提升。具體來看：1、全年凈息差3.02%，較前三季度下降8bps，拖累Q4利息凈收入增速。若還原央行普惠貼息，凈息差為3.09%，環(huán)比略降1bp，較中報(bào)持平。
1）資產(chǎn)端：2022年還原口徑后的貸款利率6.25%，較中報(bào)下降7bps。而生息資產(chǎn)還原后為5.29%，僅下降2bps。主要原因：A、同業(yè)資產(chǎn)利率提升20bps（日均余額占比3.6%）。B、高收益的貸款余額占比提升1pct至71%。
2）負(fù)債端：存款利率2.31%，較中報(bào)提升3bps。而整體計(jì)息負(fù)債成本下降4bps至2.3%。主要是同業(yè)負(fù)債和發(fā)行債券成本分別下降24bps和56bps至1.93%和2.79%。
2、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入：Q4單季度為1.82億元（前三個(gè)季度基本為幾百萬體量），或與理財(cái)相關(guān)收入選擇在Q4一次性確認(rèn)有關(guān)。
3、其他非息收入：Q4單季度下降27%，但其他非息收入占營收比例僅為10%左右，債市波動(dòng)對(duì)營收影響相對(duì)有限。
業(yè)務(wù)：Q4存貸款均環(huán)比提速，微貸繼續(xù)“做小、做散”。
1）資產(chǎn)端：2022年末總資產(chǎn)達(dá)到2879億（同比+16.8%），貸款1934億（較年初+18.8%），其中Q4單季度貸款增長(zhǎng)61億，環(huán)比+3.3%，此外，若考慮ABS投放的部分，實(shí)際貸款投放力度更大。其中，個(gè)人經(jīng)營貸中信用類貸款占比32.5%，較上半年繼續(xù)提升2.9pct，戶均規(guī)模為31.5萬元，較6月末繼續(xù)下降1.8萬元，“做小、做散、做信用”持續(xù)推進(jìn)。
2）負(fù)債端：2022年末存款2134億，較Q3穩(wěn)步增長(zhǎng)65億，環(huán)比3.1%,主要是個(gè)人存款增長(zhǎng)較快（較Q3增長(zhǎng)68億元，+5.1%），或與居民防御性儲(chǔ)蓄增加以及理財(cái)資金回流到存款有關(guān)，與行業(yè)趨勢(shì)一致，活期存款占比（26%）相比Q3基本保持穩(wěn)定。
資產(chǎn)質(zhì)量：仍保持在優(yōu)異水平。
1）12月末不良率0.81%，環(huán)比Q3上升3bps，逾期率1.06%，較2022年中報(bào)提升12bps，主要是逾期90天以內(nèi)比例提升15bps至0.47%，逾期90天以上仍穩(wěn)步下降至0.59%。資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)主要是經(jīng)濟(jì)下行+大環(huán)境擾動(dòng)，小微、村銀資產(chǎn)質(zhì)量有一定擾動(dòng)，但絕對(duì)水平仍相對(duì)可控、優(yōu)異。
2）分類別來看，對(duì)公不良率較2022上半年下降6bps至0.77%，改善較為明顯。但個(gè)人貸款不良率較2022上半年提高4bps至0.89%。其中，占比較高的個(gè)人經(jīng)營貸和個(gè)人消費(fèi)貸不良率均提升3bps。
3）動(dòng)態(tài)來看，全年不良生成率0.59%（較2022上半年提升13bps），全年來看公司加大核銷及轉(zhuǎn)出力度，全年核銷7.13億元（較2021年多核銷3億+）。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行周期中，保持應(yīng)核盡核，仍在正常范圍內(nèi)。
4）撥備覆蓋率略有波動(dòng)，但仍保持537%的較高水平；撥貸比4.35%，相比Q3提升0.15pct。
投資建議：整體看，常熟銀行2022全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色（營收增速為披露快報(bào)的銀行中最高），業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的同時(shí)微貸戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。展望2023年，常熟銀行全年貸款投放增量預(yù)計(jì)大于2022年（306億），預(yù)計(jì)23Q1項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，全年看微貸有望繼續(xù)加大擴(kuò)張。大環(huán)境看，消費(fèi)復(fù)蘇有利于常熟銀行微貸業(yè)務(wù)的投放；業(yè)務(wù)打法上，在繼續(xù)做小、做散、做下沉的同時(shí)，2023年更將注重量?jī)r(jià)平衡，預(yù)計(jì)息差將保持相對(duì)平穩(wěn)，驅(qū)動(dòng)營收、利潤繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)（年報(bào)披露營收增速10%，利潤增速20%，ROE為13.5%，預(yù)計(jì)仍處于同業(yè)優(yōu)異水平）。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)其2023PB僅0.84x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速惡化；凈息差表現(xiàn)不及預(yù)期；小微需求和資產(chǎn)質(zhì)量弱化拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
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