>> 安信證券-常熟銀行(601128)2022年報點評：業(yè)績表現(xiàn)亮眼-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
李雙 |
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事件：常熟銀行公布2022年報，2022年營收增速為15.07%，撥備前利潤增速為20.98%，歸母凈利潤增速為25.39%，業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長，我們點評如下：
2022年第四季度常熟銀行歸母凈利潤增速為25.92%，業(yè)績增長的主要驅(qū)動因素包括非息收入增長、成本支出放緩、撥備計提壓力減輕；而凈息差收窄、稅收支出增加則對業(yè)績增長形成負向貢獻。
量：小微需求延續(xù)弱增長，信貸向?qū)珒A斜
?、儋Y產(chǎn)端方面，去年四季度，常熟銀行生息資產(chǎn)（日均余額口徑）同比增長19.44%，增量主要來自貸款投放，四季度末貸款凈額在總資產(chǎn)中的比例環(huán)比提升1.12pct至64.5%。
零售信貸投放進度緩慢，受房地產(chǎn)需求不振、提前還貸等多因素影響，2022年下半年按揭信貸凈減少1.18億，此外小微信貸投放延續(xù)三季度弱增長趨勢，最終導(dǎo)致Q4新增零售信貸僅為20.38億元，同比減少20.48億元。
對公信貸投放環(huán)比改善，由于小微融資需求恢復(fù)情況偏弱，常熟銀行加大了對公貸款的資源傾斜力度，加大對制造業(yè)及基建相關(guān)領(lǐng)域的信貸支持力度，最終導(dǎo)致Q4對公信貸凈新增40.99億元，分別同比、環(huán)比增加77.01億元、58.48億元。
②負債端方面，在資本市場波動及理財破凈等外部因素影響下，居民儲蓄意愿較強，2022年四季度末常熟銀行存款在總負債中的比重較三季度末提升1.60pct至83.10%。其中，零售存款增量貢獻最高，相應(yīng)在存款中的占比較三季度末環(huán)比提升1.21pct至65.98%。
價：凈息差略有回落
據(jù)我們測算，若還原普惠小微利息返還影響，常熟銀行Q4單季凈息差為3.06%，環(huán)比下降6bp、同比下降8bp，在去年LPR多次下調(diào)、需求偏弱的環(huán)境下，常熟銀行凈息差略有回落，但表現(xiàn)仍好于大多數(shù)同業(yè)，凸顯韌性，主要是因為：①資產(chǎn)端堅持價格中樞管理，不采取以價換量的策略，同時通過做小、做散、做信保的經(jīng)營策略，降低客戶對貸款定價的敏感度。②負債端在同業(yè)負債成本下行、存款掛牌利率調(diào)整的大環(huán)境下，計息負債成本率環(huán)比基本平穩(wěn)。
非息收入同比增長。常熟銀行四季度非息收入增速為46.15%，其中：①手續(xù)費及傭金凈收入增速為284.8%，主要由于理財業(yè)務(wù)管理費收入確認時點錯位影響，2022年全年手續(xù)費及傭金凈收入增速為-20.9%，受資本市場波動影響，常熟銀行理財規(guī)模、收益雙降。②其他非息收入增速達-26.5%，主要受匯兌收益波動影響。
成本支出同比下降。2022年四季度，常熟銀行成本收入比為37.23%，同比下降2.25個百分點，對撥備前利潤形成明顯支撐，預(yù)計主要是因為新設(shè)機構(gòu)數(shù)量放緩，同時員工產(chǎn)能及展業(yè)效率提升，預(yù)計2023年成本收入比將繼續(xù)保持小幅下降的趨勢。
資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平。2022年四季度末，常熟銀行不良率、關(guān)注率分別為0.81%、0.84%，環(huán)比2022Q3分別提升3bp、下降3bp。從資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看：①對公信貸不良率較二季度末下降6bp，主要受益于業(yè)務(wù)占比較高的制造業(yè)貸款不良率下行；②零售信貸不良率較二季度末提升4bp，主要是因為按揭貸款、消費貸款不良率略有波動。同時，部分小微客戶受疫情影響現(xiàn)金流緊張，導(dǎo)致還款出現(xiàn)壓力，個人經(jīng)營性貸款不良率較二季度末提升3bp。截至2022年四季度末，常熟銀行撥備覆蓋率高達536.77%，仍維持在較高水平。
投資建議：展望2023年，宏觀經(jīng)濟將呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，疫情對常熟銀行的小微客群影響也會明顯降低，常熟銀行基本面有望改善，盈利增速也將維持行業(yè)較優(yōu)水平。我們預(yù)計公司2023年營收增速為14.47%，利潤增速為24.90%，給予買入-A的投資評級，6個月目標價為8.99元，相當(dāng)于2023年0.95XPB。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；小微業(yè)務(wù)競爭加劇導(dǎo)致息差收窄；資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化。
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