>> 華西證券-常熟銀行(601128)業(yè)績(jī)和質(zhì)量延續(xù)穩(wěn)健，小微和財(cái)富戰(zhàn)略推進(jìn)-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉志平,李晴陽(yáng) |
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事件概述
常熟銀行發(fā)布2022年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.09億元(+15.07%，YoY)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)33.64億元(+24.36%，YoY)，歸母凈利潤(rùn)27.44億元(+25.39%，YoY)。年末總資產(chǎn)2878.81億元(+16.748%，YoY；+1.33%，QoQ)，存款總額2134.45億元(+16.81%，YoY；+3.14%，QoQ)，貸款總額1934.33億元(+18.82%，YoY；+3.28%，QoQ)。2022年凈息差3.02%(-4bp，YoY)；不良率0.81%(+3bp，QoQ)，撥備率536.77%(-5.25pct，QoQ)，撥貸比4.35%(+0.15pct，QoQ)；資本充足率13.87%(-0.31pct，QoQ)；ROE13.06%(+1.44pct，YoY)。擬派現(xiàn)0.25元/股，披露分紅率24.97%。
分析判斷:
Q4息差階段性承壓，中收改善、業(yè)績(jī)?cè)鏊凫n麗
常熟銀行2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速15.1%，較前三季度增速放緩3.5pct，利息收入是主要拖累項(xiàng)：
1）全年利息凈收入同比+13.8%，較前三季度降低4.9pct，主因息差在前三季度上行后四季度有所回落（全年3.02%，同比降4BP，較Q1-3降8BP），結(jié)合公司披露的“還原普惠政策性減息后凈利差2.95%，與上年末持平，凈息差3.09%，較上年末提升3BP”，即去年四季度的階段性普惠小微減息政策（減1pct）對(duì)當(dāng)期息差有一定影響，包括貸款收益率全年為6.09%，同比降15BP，較上半年降18BP?？紤]到政策的階段性以及后續(xù)資金激勵(lì)的落地，剔除政策影響后的公司定價(jià)基本平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2023年伴隨供需格局的改善，息差仍有韌性。
2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比-20.9%，但較前三季度降幅顯著收窄76pct，帶動(dòng)整體非息收入增長(zhǎng)提速，或受收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的擾動(dòng)。其中主要是占比57%的理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入受市場(chǎng)影響全年負(fù)增，而代理收入同比還有微幅增長(zhǎng)。而公司年末自營(yíng)理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模338億元延續(xù)擴(kuò)增態(tài)勢(shì)，財(cái)富管理方面私行客戶數(shù)量和規(guī)模都保持20%以上較快增長(zhǎng)，投產(chǎn)綜合財(cái)富管理平臺(tái)，有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)中收。
營(yíng)收增速略降的情況下，公司減值計(jì)提的增速邊際放緩，貢獻(xiàn)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比+25.4%，較Q1-3略上升0.2pct，預(yù)計(jì)處于可比同業(yè)較高水平，保持較高的成長(zhǎng)性。結(jié)合公司制定的2023年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃來(lái)看，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)分別在10%、20%，ROE在13.5%左右，后續(xù)經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健。
四季度存貸兩旺，客群做小做散、戶均規(guī)模進(jìn)一步下行
常熟銀行2022年總資產(chǎn)、貸款、存款分別同比+16.7%/+18.8%/+16.8%，環(huán)比三季度增速來(lái)看，總資產(chǎn)擴(kuò)表速度略放緩0.9pct，主要壓降了同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模，而貸款和存款增速分別提升+3.4pct/+2.5pct，帶動(dòng)占比進(jìn)一步提升，攬儲(chǔ)較好的情況下四季度應(yīng)付債券的規(guī)模也環(huán)比降低。目前常熟銀行可轉(zhuǎn)債已進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，轉(zhuǎn)股后將進(jìn)一步貢獻(xiàn)資本充足率2.7pct，打開(kāi)擴(kuò)表空間。
貸款投向來(lái)看：1）四季度新增貸款中零售/對(duì)公/貼現(xiàn)分別占比33%/27%/40%，票據(jù)投放比例略有提升；下半年貸款增量的71%投向零售，雖然低于上年同期，但較上半年的42%有所改善，其中經(jīng)營(yíng)貸增量保持一半以上的比例。2）客群來(lái)看，公司堅(jiān)持微貸戰(zhàn)略，2022年個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸戶均規(guī)模繼續(xù)下降至31.5萬(wàn)元/戶，30萬(wàn)以下經(jīng)營(yíng)貸客戶數(shù)占總經(jīng)營(yíng)貸客戶的77%，集中度較年中進(jìn)一步提高1.6pct。3）區(qū)域結(jié)構(gòu)來(lái)看，下半年主要加強(qiáng)常熟本地和省外貸款投放，省內(nèi)異地分支機(jī)構(gòu)投放放緩，常熟以外江蘇省內(nèi)地區(qū)年末貸款占比較中期降1.6pct至54.1%；但村鎮(zhèn)銀行版圖擴(kuò)張下，貢獻(xiàn)貸款余額占比5.3，較中期小幅提升% 0.3pct。
不良和撥備指標(biāo)小幅波動(dòng)，整體資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異
公司資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持優(yōu)異水平，雖然2022年末不良率環(huán)比Q3小幅上行3BP，但關(guān)注類貸款環(huán)比雙降，占比較Q3降3BP至0.84%；逾期率較年中抬升12BP，但逾期90+貸款占比較中期降4BP至0.59%，年末逾期90+/不良較中期降5.5pct至72.6%，認(rèn)定更加審慎。不良結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要是零售類貸款不良率抬升，對(duì)公貸款處于持續(xù)改善通道，年末不良率僅0.77%，低于零售不良率0.89%（較中期升4BP）；其中，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率收錄0.99%，環(huán)比中期以及較年初分別上行3BP/5BP，主要是信用類經(jīng)營(yíng)貸（占個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸的32.5%，較2021年提升7pct）不良率較年初上行25BP影響。年末撥備覆蓋率環(huán)比Q3略降5pct，但537%的較高水平保障后續(xù)利潤(rùn)釋放的空間。
村鎮(zhèn)銀行擴(kuò)版圖、高成長(zhǎng)，各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化
從興福村鎮(zhèn)銀行經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比+22.3%/+30.9%，貢獻(xiàn)ROE升至10.66%，凈息差4.74%同比提升3BP，體現(xiàn)較強(qiáng)的議價(jià)能力。雖然年末不良率0.98%，較年初略升4BP，但整體較優(yōu)，同時(shí)撥備率升至超300%，成本收入比、存貸比等運(yùn)營(yíng)指標(biāo)均延續(xù)改善。2022年公司完成對(duì)珠海南屏村鎮(zhèn)銀行的收購(gòu)，村鎮(zhèn)網(wǎng)絡(luò)版圖布局進(jìn)一步擴(kuò)大，整體貢獻(xiàn)常熟銀行總資產(chǎn)和存貸款的比例進(jìn)一步提升。
投資建議
常熟銀行全年延續(xù)較高的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，年報(bào)相較業(yè)績(jī)快報(bào)增量信息關(guān)注：1）Q4息差回落有階段性政策影響因素，剔除后整體穩(wěn)?。?）四季度手續(xù)費(fèi)收入表現(xiàn)邊際改善；3）存貸兩旺下，貸款投向進(jìn)一步做小做散，戶均規(guī)模下行；下半年零售貸款投放邊際改善，經(jīng)
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