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年報(bào)亮點(diǎn)：1、營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)，撥備前利潤(rùn)增速進(jìn)一步提高。全年常熟銀行凈利息收入保持不弱增長(zhǎng)，營(yíng)收同比總體保持高位平穩(wěn)，增長(zhǎng)15.1%；公司資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，撥備進(jìn)一步釋放利潤(rùn)、同比高增25.4%。2、4季度對(duì)公+票據(jù)支撐、投放量高于去年同期。全年新增306億。Q4信貸單季新增61.4億，較三季度有所提升，預(yù)計(jì)和2023年信貸儲(chǔ)備提前投放至2022年有關(guān)，票據(jù)也有一定沖量。對(duì)公新增16.9億，零售新增20.4億，票據(jù)新增24.1億（4Q21新增-24、+41、-12億）。3、4季度存款增長(zhǎng)較好，尤其是個(gè)人定期。4季度存款環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至+3.1%，單季存款高增64.9億元，全年存款新增307億。存款占比計(jì)息負(fù)債比例提高至84.5%。4、凈非息收入同比增24%，主要是其他非息支撐；手續(xù)費(fèi)4季度邊際回升。凈其他非息收入同比增39%，主要是投資收益和匯兌損益保持較高增長(zhǎng)。凈手續(xù)費(fèi)收入同比-21%，較1-3季度邊際有所回暖（1-3季度累積同比-97%）。理財(cái)業(yè)務(wù)管理費(fèi)收入在4季度一次性計(jì)入形成支撐。5、資產(chǎn)質(zhì)量總體維持穩(wěn)定。不良率0.81%環(huán)比小幅上升3bp，關(guān)注類貸款占比0.84%，環(huán)比3季度下行3bp，未來(lái)不良?jí)毫Σ淮?。單季年化不良凈生成?.31%的低位，較3季度環(huán)比下降45bp。風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力高位繼續(xù)夯實(shí)，4季度撥備覆蓋率537%，保持高位穩(wěn)定，撥貸比4.35%。6、異地收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。省內(nèi)異地分支機(jī)構(gòu)營(yíng)收貢獻(xiàn)占比提升至54%，較年初提升了4.3個(gè)百分點(diǎn)，超出常熟本地貢獻(xiàn)30個(gè)百分點(diǎn)。異地?fù)軅淝袄麧?rùn)貢獻(xiàn)亦是如此，省內(nèi)異地分支機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)占比也較年初提升了5.7個(gè)百分點(diǎn)至65%，超出常熟本地貢獻(xiàn)48個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　年報(bào)不足：1、Q4單季息差環(huán)比下行幅度較大，主要是受到政策引導(dǎo)小微貸款利率階段性下行影響（普惠性政策減息，貸款定價(jià)階段性下降，補(bǔ)貼計(jì)入非利息收入；階段性政策）。根據(jù)余額測(cè)算的單季年化息差Q4環(huán)比大幅下行34bp至2.70%。2、受去年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，零售新增貸款占比較去年偏弱，主要是按揭和經(jīng)營(yíng)貸投放拖累。按揭貸款全年下降2800萬(wàn)元（21年增37.2億），占比全年新增貸款下降0.1%；個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸全年新增93億（21年新增162.7億），占比全年貸款增量28%。預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，今年情況會(huì)好于去年
　　投資建議：公司2023E、2024EPB 0.81X/0.71X；PE 5.91X/4.87X（農(nóng)商行PB 0.56X/0.51X；PE 5.14X/4.54X），公司專注個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸投放，且不斷“做小、做散、做信用”，貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化會(huì)推動(dòng)穩(wěn)定提升公司息差，帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。常熟銀行商業(yè)模式專注，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)做小做散，資產(chǎn)質(zhì)量保持在優(yōu)異水平，建議保持積極關(guān)注。
　　注：根據(jù)22年年報(bào)，我們微調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)為33.92億和41.17億（前值為33.41億和39.47億）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，公司存款競(jìng)爭(zhēng)面臨壓力，業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。