>> 華泰證券-常熟銀行(601128)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，資產(chǎn)質(zhì)量向好-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,安娜 |
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業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，資產(chǎn)質(zhì)量向好
常熟銀行23Q1營業(yè)收入24.09億元，同比+13.2%，增速較22年-1.8pct；歸母凈利潤7.95億元，同比+20.6%，增速較22年-4.8pct。營收增速略有放緩符合行業(yè)趨勢，我們預(yù)計小微階段性貼息的財政補貼并未完全計入Q1營收。我們維持原預(yù)測，預(yù)計2023-25 EPS1.22/1.48/1.80元，23年BVPS預(yù)測值9.21元，對應(yīng)PB0.80倍?？杀茹y行23年Wind一致預(yù)期PB0.68倍。公司小微護城河優(yōu)勢穩(wěn)固，成長潛力突出，應(yīng)享受一定估值溢價，我們給予23年目標PB1.20倍，目標價11.05元，維持買入評級。
規(guī)模穩(wěn)步擴張，存款增長持續(xù)
據(jù)業(yè)績快報，公司23Q1總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+18.0%、+18.1%、+17.6%，較22年末+1.2pct、-0.7pct、+0.8pct。公司資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴張，存款延續(xù)高增長態(tài)勢，貸款增長有所放緩，主要由于Q1并非小微需求旺季，投放以對公貸款為主，信貸需求較經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏略有滯后。我們預(yù)計隨經(jīng)濟持續(xù)回暖，公司小微信貸、消費貸等有望迎來高增。此外，常熟銀行異地布局持續(xù)推進，村行拓張成效初顯，普惠金融試驗區(qū)已取得一定成績，綜合化打法有望獲得推廣，異地小微經(jīng)營貸市占率尚且較低，未來成長空間廣闊。
資產(chǎn)質(zhì)量向好，撥備持續(xù)提升
23Q1公司不良率為0.75%，較22年末-6bp；撥備覆蓋率547%，較22年末+11pct，均處于自2019年以來最優(yōu)水平。公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，風(fēng)險抵御能力進一步夯實。常熟銀行擁有成熟的風(fēng)控技術(shù)，通過IPC技術(shù)+行業(yè)深度分析能力輔助風(fēng)險識別，在信貸機制與員工管理層面搭建了嚴密的風(fēng)控體系，增量風(fēng)險可控，省內(nèi)異地與省外村鎮(zhèn)銀行不良率水平亦維持較優(yōu)水平。風(fēng)控能力是常熟銀行的核心優(yōu)勢之一，公司不斷加強風(fēng)險管理體系的建設(shè)，資產(chǎn)質(zhì)量有望長期保持優(yōu)異。
小微標桿農(nóng)商行，看好高成長性
據(jù)業(yè)績快報，23Q1公司年化ROE13.83%，同比+0.78pct。常熟銀行作為小微金融龍頭，小微戰(zhàn)略歷經(jīng)多代堅守與傳承，小微文化深入全行上下，具備同業(yè)短期內(nèi)難以復(fù)制的展業(yè)優(yōu)勢。短期來看，隨經(jīng)濟預(yù)期持續(xù)修復(fù)，零售小微需求將逐步回暖，驅(qū)動信貸高增；外部小微競爭壓力趨緩，公司小微信貸議價能力優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)。長期來看，常熟銀行小微護城河優(yōu)勢突出，異地拓張空間廣闊，既有模式有望成功復(fù)制；此外公司財富管理戰(zhàn)略亦在加速布局，有望進一步增厚中收。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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