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常熟銀行23Q1利潤同比高增，信貸保持韌性，資產(chǎn)質(zhì)量改善。
　　業(yè)績概覽
　　23Q1快報：常熟銀行營收同比+13.2%，增速較22A下降-1.9pc；歸母凈利潤同比+20.6%，增速較22A下降4.8pc；ROE同比+0.8pc至13.8%。23Q1末常熟銀行不良率較22Q4末-6bp至0.75%，撥備覆蓋率較22Q4末+11pc至547%。
　　利潤同比高增
　　23Q1常熟銀行營收同比+13.2%，歸母凈利潤同比+20.6%，與我們在23Q1業(yè)績前瞻報告中的判斷相符。我們判斷23Q1個別優(yōu)質(zhì)城商行營收增速超過10%，利潤增速在20%以上，常熟銀行的業(yè)績預(yù)計處在上市行第一梯隊。我們判斷常熟銀行業(yè)績高增的主要支撐力來自于規(guī)模高增、息差穩(wěn)定、部分普惠補貼到賬，其中排除普惠補貼因素，測算常熟銀行Q1營收在10%左右。
　　信貸保持韌性
　　23Q1末常熟銀行貸款同比增18.1%，較22Q4末-1pc，展望未來，隨著經(jīng)濟逐步修復(fù)，小微企業(yè)貸款需求有望回暖，將驅(qū)動常熟銀行貸款增速回升；23Q1末常熟銀行存款同比增17.6%，較22Q4末+1pc，存款實現(xiàn)開門紅。
　　資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異
　　23Q1末常熟銀行不良率較22Q4末下降6bp至0.75%，撥備覆蓋率較22Q4末增厚11pc至547%，均為上市以來最佳水平。撥備水平自2021年中持續(xù)保持在500%以上的高位，充足的撥備為利潤釋放打下基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計常熟銀行2023-2025年歸母凈利潤同比增長21.2%/18.5%/18.0%，對應(yīng)BPS8.94/10.01/11.28元股?，F(xiàn)價對應(yīng)2023-2025年P(guān)B估值0.83/0.74/0.66倍。維持目標(biāo)價10.50元/股，對應(yīng)23年P(guān)B 1.17倍，現(xiàn)價空間42%。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅爆發(fā)。