>> 申萬宏源-常熟銀行(601128)營收最強音，撥備超預(yù)期，首份快報提信心-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：常熟銀行披露2023一季度業(yè)績快報，1Q23實現(xiàn)營收24億元，同比增長13.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤8億元，同比增長20.6%。1Q23不良率季度環(huán)比下降6bps至0.75%，撥備覆蓋率季度環(huán)比上升10.6pct至547%。
首份快報交出出色答卷，營收雙位數(shù)高增報春曉，利潤持續(xù)穩(wěn)步釋放超20%：在一季度行業(yè)普遍面臨重定價沖擊、對公定價競爭加劇、非息基數(shù)壓力，營收整體偏弱的背景下，常熟銀行營收同比增長13.2%不僅超預(yù)期，在板塊中大概率更是鳳毛麟角。我們預(yù)計營收高增主要來自兩方面：一是階段性減息政策補貼到賬貢獻（常熟銀行基于收付實現(xiàn)制，4Q22少計利息收入約1.7億，其中補貼到賬部分計入1Q23其他收入，其余沖回1Q23利息收入，測算貢獻1Q23營收增速約8pct），另外也與生息資產(chǎn)規(guī)模高景氣增長密不可分。強勁的營收為業(yè)績釋放加持，1Q23歸母凈利潤同比增長20.6%（22年:25.4%），平均ROE（年化）同比提升0.8pct至13.8%。
快報關(guān)注一：開門紅存貸兩旺，對普惠小微貸款重回高景氣增長更可期。
1）1Q23貸款同比增長18.1%（4Q22:18.8%），單季新增貸款111億（同比多增約8億），占去年全年新增貸款比重約36%。尤其值得期待的是，常熟銀行作為小微標(biāo)桿銀行，小微信貸增長旺季在第二、三季度（以沒有疫情擾動的21年為例，2Q21-3Q21合計新增貸款占全年比重約75%）?？深A(yù)見的是，1）疫情退出歷史，對小微客群經(jīng)營的拖累也逐步謝幕；2）在監(jiān)管未再次明確提及讓利的環(huán)境中，大行一味下沉競爭小微的格局同樣有望迎來優(yōu)化?；诖?，我們持續(xù)重申，二季度開始務(wù)必關(guān)注小微景氣度改善對常熟銀行信貸高增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的提振。
2）存款開門紅表現(xiàn)更為亮眼，1Q23存款同比增長17.6%（4Q22:16.8%），單季新增存款268億（1Q22為新增215億，22全年新增307億）；需要指出的是，因今年春節(jié)較早，實際上常熟銀行自去年10月就已啟動存款開門紅工作，若疊加考慮去年四季度存款增量，4Q22-1Q23合計新增存款達333億。今年常熟銀行將下降負債成本作為穩(wěn)息差重點工作之一，扎實的存款表現(xiàn)也為下一階段優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定負債成本賦予空間。
快報關(guān)注二：資產(chǎn)質(zhì)量改善幅度超預(yù)期，不良雙降、撥備覆蓋率高位提升。4Q22受疫情達峰對零售資產(chǎn)質(zhì)量沖擊的行業(yè)共性問題影響，常熟銀行個人經(jīng)營貸為主的零售貸款不良回升導(dǎo)致不良率季度環(huán)比上升3bps至0.81%；但隨著疫情消退，我們之前就判斷23年常熟銀行不良必將低位再向好，這次一季報資產(chǎn)質(zhì)量的改善幅度、拐點時點都超出我們預(yù)期。1Q23不良余額季度環(huán)比下降2.2%，不良率季度環(huán)比下降6bps至0.75%，撥備覆蓋率環(huán)比提升10.6pct至547%，常熟銀行“低不良+高撥備”的優(yōu)質(zhì)屬性再次得到驗證。
投資分析意見：首份快報無論在營收表現(xiàn)、存貸款開門紅，還是資產(chǎn)質(zhì)量上均超出我們預(yù)期，“小而美”標(biāo)桿銀行地位不變，維持買入評級。維持2023-25年盈利增速預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤同比增速分別為23.4%、23.8%、24.2%（其中基于審慎考慮下調(diào)息差預(yù)測，同時下調(diào)信用成本），當(dāng)前股價對應(yīng)23年0.8倍PB，維持“買入”評級和行業(yè)首推組合。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期，需求修復(fù)節(jié)奏滯后；中小微等薄弱客群不良滯后暴露。
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