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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　常熟銀行2023Q1營(yíng)收增速、利潤(rùn)增速及資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)均超出預(yù)期。維持目標(biāo)價(jià)9.5元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　 投資建議：從外部環(huán)境看，Q2起小微經(jīng)營(yíng)情況有望進(jìn)一步修復(fù)，支撐微貸業(yè)務(wù)量增、價(jià)穩(wěn)、質(zhì)優(yōu)；從內(nèi)部經(jīng)營(yíng)看，2023年常熟銀行積極推行“保營(yíng)收”策略，預(yù)計(jì)全年財(cái)務(wù)表現(xiàn)能維持行業(yè)領(lǐng)先。維持2023-2025年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為17.71%、20.54%、20.27%，對(duì)應(yīng)EPS為1.18、1.42、1.71元/股，BVPS為9.17、10.23、11.51元/股。維持目標(biāo)價(jià)9.5元，對(duì)應(yīng)2023年1.04倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收增速小幅超出預(yù)期，預(yù)計(jì)息差環(huán)比走勢(shì)平穩(wěn)。常熟銀行是市場(chǎng)預(yù)期極少數(shù)23Q1能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收兩位數(shù)增長(zhǎng)的上市銀行，但營(yíng)收增速13.2%仍小幅超出預(yù)期。若剔除延后收到的22Q4央行減息政策補(bǔ)貼，常熟可比口徑23Q1營(yíng)收增速約為5%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，支撐利潤(rùn)增速超預(yù)期。23Q1常熟銀行不良率較年初下降6bp至0.75%，不良余額減少0.35億元，撥備覆蓋率相應(yīng)提升10.6pct至547.4%。信用成本走低疊加營(yíng)收端強(qiáng)勢(shì)，23Q1凈利潤(rùn)增速20.6%，超出預(yù)期。
　　開(kāi)門紅進(jìn)展順利，存貸款均實(shí)現(xiàn)同比多增。貸款端同比增長(zhǎng)18.1%，新增貸款111億元，較22Q1多增8億元；存款端同比增長(zhǎng)17.6%，新增存款268億元，已超出2022年全年增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度不及預(yù)期、小微信貸需求修復(fù)弱于預(yù)期