>> 長江證券-常熟銀行(601128)2023年一季度業(yè)績快報點評：業(yè)績?nèi)娉A(yù)期，不良率降至上市銀行最低-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 2111KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬祥云 |
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事件描述
常熟銀行發(fā)布2023年一季度業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入24.09億元，同比增長13.20%。實現(xiàn)歸母凈利潤7.95億元，同比增長20.64%，ROE上升至13.83%。不良貸款率環(huán)比下降6BP至0.75%，撥備覆蓋率環(huán)比提升10.6pct至547.39%。綜合業(yè)績非常亮眼，全面超預(yù)期。
事件評論
貸款增量同比多增，小微需求有望逐季度回暖。截至2023年3月末，常熟銀行貸款總額2045.4億元，較期初增長5.7%，增量實現(xiàn)同比多增，預(yù)計小微信貸需求已有回升。存款總額2402.3億元，較期初高增長12.6%，預(yù)計主要由個人儲蓄存款拉動。展望2023年全年，隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，小微信貸需求有望逐季度回暖，在此背景下，我們預(yù)計常熟銀行2023年貸款總額增速超過15%，增量繼續(xù)實現(xiàn)同比多增，預(yù)計其中核心產(chǎn)品個人經(jīng)營性貸款高增長18.7%。另外，居民信心有望逐步恢復(fù)，風(fēng)險偏好實現(xiàn)一定上行，存款定期化趨勢有望得到緩解，預(yù)計常熟銀行2023年存款結(jié)構(gòu)將有所改善，支撐負債成本改善。
貸款重定價壓力較小，預(yù)計未來更加注重收入增速考核。相比同業(yè)，常熟銀行按揭貸款占貸款總額比例較低，截至2022年末僅7.2%，因此貸款重定價壓力相對并不大，預(yù)計2023年一季度凈息差降幅小于同業(yè)。2021年以來常熟銀行凈息差始終強勁，得益于堅持做小、做散、做信用，信保類貸款占比持續(xù)提高，比如2022年末較中報進一步提升1.69pct至50.65%。未來信保類貸款占比有望持續(xù)提高，支撐凈息差保持強勢。另外，2023年存款定期化趨勢有望緩解，疊加存款成本率下調(diào)的紅利，常熟銀行存款成本率預(yù)計下行，緩解凈息差下行的壓力。綜合來看，我們預(yù)計2023年凈息差將穩(wěn)定在約3.03%的水平。不過，預(yù)計2023年常熟銀行將更加注重營收同比增速等綜合指標的考核，其一季度營業(yè)收入同比增長13.20%，預(yù)計領(lǐng)跑上市銀行，預(yù)計去年四季度減息政策利息回補有一定影響。
不良率降至上市銀行最低，資產(chǎn)質(zhì)量將持續(xù)向好。截至2023年3月末，常熟銀行不良貸款率環(huán)比下降6BP至0.75%，是目前上市銀行中最低的，撥備覆蓋率環(huán)比上升10.6pct至547.39%的高位。根據(jù)測算，我們預(yù)計常熟銀行的不良凈生成率保持穩(wěn)定，同時加大了核銷力度。常熟銀行作為小微龍頭，風(fēng)險管控能力一直是核心競爭優(yōu)勢，堅持圍繞“真人、真事、真交易”的風(fēng)控邏輯，充分交叉驗證。展望全年，在經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢下，常熟銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計持續(xù)向好，預(yù)計不良貸款率保持0.75%的低位，撥備覆蓋率進一步提升。
投資建議：常熟銀行長期有明確成長空間，小微賽道本身高增長，公司目前分支機構(gòu)所在區(qū)域也有充足的滲透空間。預(yù)計2023年營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速分別為15.8%、22.7%，基于2023年4月7日收盤價，對應(yīng)2023年估值僅0.80XPB。2023年在經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，小微信貸需求有望逐季度回暖，常熟銀行將充分受益，重點推薦，維持“買入”評級。另外，常熟銀行的可轉(zhuǎn)債已進入轉(zhuǎn)股期，當(dāng)前距離強制贖回價的空間約42%。
風(fēng)險提示
1、小微信貸需求不及預(yù)期；
2、凈息差收窄幅度超預(yù)期；
3、資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
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