>> 申萬宏源(香港)-越秀地產(00123.HK)擬供股籌資用于逆勢投資，一季度銷售同比增兩倍-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
袁豪,陳鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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擬供股9.29億股、占發(fā)行前股本30%，籌集84億港元，用于未來核心城市進一步拓展。越秀地產公布公告，公司擬以每持有100股股份可獲發(fā)30股供股股份為基準，以9港元認購價進行9.29億股供股（占發(fā)行前股本的30%、發(fā)行后股本23.08%），預計籌集約83.6億港元（扣除開支后約82.99億港元）。公司擬將募得資金用于大灣區(qū)、華東地區(qū)核心城市和其他重點省會城市的進一步投資。我們認為，供股使得公司可支配資金更為充沛，當前市場景氣度低位時能逆勢投資、積極拿地提升內在競爭力；相對債券融資而言，供股也加大長期股本、同時不會產生有息負債，所有合格股東也能夠共同享受到公司未來發(fā)展紅利；此外，供股也將進一步增厚公司凈資產，提升潛在加杠桿的空間，進一步助力公司的逆勢投資和持續(xù)高增長。
23Q1銷售金額同比+217%、排名持續(xù)提升；拿地銷售金額比44%，聚焦核心一二線城市。2023Q1，公司實現合同銷售金額438.3億元，同比+217.3%；銷售面積127.3萬平方米，同比+120.8%；根據CRIC數據，公司23Q1行業(yè)排名提升至第13位，較22年全年繼續(xù)提升3名。2023年公司提出全年銷售目標1320億元，目前已實現銷售目標的33%，考慮到公司目前銷售進度、后續(xù)供貨結構及供貨規(guī)模，預計23年公司大概率超額完成目標。2023Q1公司在杭州、北京獲取3幅地塊，拿地金額100.2億元，同比+576%；拿地面積74.2萬方，同比+125%，拿地銷售金額比44%、拿地銷售面積比116%，公司積極拿地，且均布局在核心城市。公司可售資源豐富，22年末土儲規(guī)模2,845萬方，布局在30個城市，一二線城市占比93%；土儲中TOD、城市運營、國企合作、勾地占比分別為14%、13%、14%、6%。
綠檔國企，發(fā)債通暢、融資成本再創(chuàng)新低。2022年，公司貨幣資金351億元，同比-13.3%；有息負債883億元，同比+16.9%；公司剔除預收后資產負債率68.8%、凈負債率62.7%，現金短債比2.23倍，穩(wěn)居三道紅線綠檔；公司22年境內成功發(fā)行98.4億元公司債券，加權融資成本3.11%；公司整體平均融資成本4.16%，同比下降10bps。
投資分析意見：擬供股籌資用于逆勢投資，一季度銷售同比增兩倍，給予“買入”評級。越秀地產前兩大股東均為國資背景，廣州地鐵戰(zhàn)略入股后，公司實現“軌交+物業(yè)”新戰(zhàn)略發(fā)展，資源稟賦優(yōu)勢明顯。公司六位一體、多元投資，TOD、城市運營拿地已嶄露頭角；公司深耕灣區(qū)核心城市，銷售已破千億規(guī)模；此外資金端優(yōu)勢明顯，位列三道紅線綠檔，融資成本持續(xù)新低。公司經營端持續(xù)向好，我們維持公司23-25年歸母凈利潤預測為41.5、47.0、56.3億元，當前價格對應23/24PE為7.3/6.4X，維持目標價15.3港元/股，維持“買入”評級。
風險提示：房地產調控政策超預期收緊，市場銷售去化率不及預期，供股落地仍然存在不確定性
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