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國內(nèi)領(lǐng)先的智能物流裝備供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)、多領(lǐng)域國際化布局。公司在智能物流裝備領(lǐng)域深耕近30年，是國內(nèi)領(lǐng)先的智能制造綜合解決方案提供商，專注于智能物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、安裝與調(diào)試，主要產(chǎn)品包括智能物流輸送系統(tǒng)、智能物流倉儲系統(tǒng)、智能涂裝系統(tǒng)和智能停車系統(tǒng)。公司已成為在海外擁有多家全資或控股子公司的國際化集團(tuán)公司，產(chǎn)品銷往美國、德國、英國、加拿大、澳大利亞、日本、馬來西亞等國家。2021年，公司引入戰(zhàn)略投資后成為國資控股上市平臺，有利于公司戰(zhàn)略升級和業(yè)務(wù)資源開拓。公司近三年?duì)I收CAGR 33%，毛利率保持在26%左右，2022年前三季度新簽訂單和在手訂單都創(chuàng)下歷史新高，對未來增長形成支撐。
　　深耕傳統(tǒng)行業(yè)、拓展新興領(lǐng)域，擁有豐富項(xiàng)目工程經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)質(zhì)客戶儲備。智能物流滲透率亟待提升，相關(guān)市場規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)容。公司深耕智能物流裝備行業(yè)近30載，已實(shí)施項(xiàng)目1300余個(gè)，業(yè)務(wù)覆蓋新能源、汽車、鋼鐵冶金、石化、白酒、醫(yī)藥、冷鏈、電商、快消品、3C電子、工程機(jī)械、家居等行業(yè)。2023年一季度，公司主要下游汽車、石化行業(yè)資本開支提速明顯。目前我國多數(shù)行業(yè)企業(yè)仍處于智能轉(zhuǎn)型初期，智能化普及率較低，相關(guān)市場規(guī)模有望大幅擴(kuò)容。
　　海外基因及客戶資源深厚，持續(xù)擴(kuò)大歐洲、東南亞市場優(yōu)勢。公司自2013年開始進(jìn)行海外市場布局，近三年交付30余個(gè)海外實(shí)施項(xiàng)目。相較于國內(nèi)，海外產(chǎn)品毛利率更高，加速布局海外市場有利于公司盈利能力的提高。（1）歐洲市場：公司是德國奔馳、寶馬和奧迪的全球認(rèn)證供應(yīng)商，也是少數(shù)具備在德國本土交付汽車生產(chǎn)系統(tǒng)能力的中國企業(yè)。（2）東南亞市場：公司在馬來西亞和泰國分別設(shè)立了子公司和孫公司，近期擬設(shè)立新加坡全資孫公司，公司與F&NHB集團(tuán)簽訂的智能倉儲配送項(xiàng)目，以及與FMMHOUSE合作的3PL大型物流樞紐項(xiàng)目，總訂單金額近4億，產(chǎn)品和服務(wù)獲得了東南亞地區(qū)大型企業(yè)客戶的高度認(rèn)可，在當(dāng)?shù)仄鸬搅撕軓?qiáng)的示范效應(yīng)。
　　全力打造鋰電新增長級，預(yù)計(jì)至2025年動(dòng)力電池領(lǐng)域年均新增設(shè)備需求超百億元。公司構(gòu)建新能源電池生產(chǎn)解決方案，寧德時(shí)代項(xiàng)目標(biāo)桿示范效應(yīng)顯著。公司已經(jīng)成為寧德時(shí)代、蜂巢能源、國軒高科、新理想等多家動(dòng)力電池頭部企業(yè)認(rèn)證供應(yīng)商，可提供新能源電池從原材料到成品的整個(gè)生產(chǎn)過程中的自動(dòng)化物流輸送和立體倉儲設(shè)備，包括原材料庫、分容化成庫、成品庫等。依據(jù)全球動(dòng)力電池出貨量數(shù)據(jù)及預(yù)期，2022年全球動(dòng)力電池出貨量對應(yīng)的物流和倉儲設(shè)備存量市場規(guī)模為239億元，至2025年智能倉儲物流設(shè)備的存量市場規(guī)模將達(dá)588億元，復(fù)合增長率為35%，2022年~2025年每年新增設(shè)備需求空間分別為110、96、117、136億元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)已公布的海外規(guī)劃產(chǎn)能為421GWh，按照1GWh的動(dòng)力電池生產(chǎn)線大概對應(yīng)公司物流設(shè)備價(jià)值量為2000萬-5000萬，則總價(jià)值量約為84.2億-210.5億元。公司具備較豐富的海外市場經(jīng)驗(yàn)、自研自制能力、產(chǎn)能保障和軟件系統(tǒng)實(shí)力等方面的比較優(yōu)勢，未來發(fā)展?jié)摿^大，有望逐步擴(kuò)大份額。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.1、16.0、20.8億元，同比增長0.7%、22.0%、30.0%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.6、1.2、1.6億元，同比增長-19.1%、115.3%、30.3%；對應(yīng)EPS分別為0.14、0.31、0.40元。以4月21日收盤價(jià)8.27元計(jì)算，對應(yīng)公司2022-2024年P(guān)E分別為58.3、27.1、20.8倍，首次覆蓋給予買入-A評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游行業(yè)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新能源領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；全球貿(mào)易保護(hù)措施及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈保障及原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款管理及回收的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。