久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　2022年公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為23.41/0.15/0.03/1.07億元，同比下降0.06%/80%/95%/-4024%；22Q4公司收入/歸母凈利6.74/-0.31億元，同比下降6.91%/虧損。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高于凈利主要由于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加及使用權(quán)資產(chǎn)折舊增加。22年每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元，股息率為0.9%。
　　分析判斷:
　　0感襯衫銷量突破33萬件，紅豆男裝小程序運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)GMV3.1億元。22年公司服裝/印染/坯布/其他業(yè)務(wù)收入分別為20.41/0.64/1.31/0.78億元，同比增長(zhǎng)4.57%/-42.77%/18.55%/28.34%，服裝業(yè)務(wù)收入占比88.19%。（ 1 ）分品牌看，HOdo男裝/貼牌加工服裝分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.00/7.41億元、同比增長(zhǎng)15.05%/75.76%。（2）分線上線下看，線上/直營(yíng)/加盟收入分別為5.30/4.08/3.07億元、同比增長(zhǎng)9.87%/54.00%/-46.89%；直營(yíng)增長(zhǎng)主要由于店效同比增長(zhǎng)，加盟下滑主要由于關(guān)店疊加單店出貨下滑。截至22年末公司擁有門店922家（直營(yíng)加盟399/523家），22年凈閉店79家（直營(yíng)/加盟凈閉店7/72家，同比增加353家/-449家），加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)店25家；由此推算，22年直營(yíng)店效為102.26萬元、同比上升57%；加盟單店出貨58.70萬元、同比下滑40%。
　　線上毛利率大幅提升，銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)導(dǎo)致凈利率下降。（1）毛利率上升來自HOdo男裝，而男裝毛利率增長(zhǎng)我們分析得益于0感襯衫等爆品的推出：22年公司毛利率34.07%，同比上升3.1PCT，其中服裝/印染/坯布/其他業(yè)務(wù)毛利率分別為35.92%/7.45%/18.55%/28.34%，同比增加3.74/-16.47/-5.4/-2.24PCT；HOdo男裝/貼牌加工服裝的毛利率分別為50.87%/9.70%、同比增加12.77/-0.99PCT；分渠道來看，線上/直營(yíng)/加盟/批發(fā)及其他渠道的毛利率分別為48.50%/58.86%/25.71%/19.47%、同比提升7.42/2.16/-2.39/-1.70PCT。22Q4毛利率為33.83%，同比增長(zhǎng)5.93PCT。（2）凈利率下降主要來自公司高端化轉(zhuǎn)型升級(jí)廣告宣傳、咨詢費(fèi)用增加：22年公司凈利率為0.64%、同比下降2.65PCT；22Q4公司凈利率為-4.6%、同比下降4.6PCT。從費(fèi)用率看，22年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為26.53%/8.29%/0.9%/0.6%、同比提高8.05/-0.51/0.34/-0.21PCT，22Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為29.82%/9.05%/0.89%/0.45%、同比增長(zhǎng)8.69/0.49/0.2/-1.49PCT。22年其他收益0.14億元，同比增長(zhǎng)75%；資產(chǎn)減值損失0.08億元，同比下降33.33%、主要來自存貨處理后計(jì)提減值損失的減少，信用減值損失0.14億元，同比增加75%。22Q4其他收益0.02億元，同比下降50%，資產(chǎn)減值損失-0.05億元，同比下降37.5%，信用減值損失0.07億元，同比增長(zhǎng)600%。
　　存貨金額提升，1-2年存貨占比提升。22年末存貨為1.52億元，同比增長(zhǎng)334.04%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)31天、同比減少3天。應(yīng)收賬款為7億元、同比增長(zhǎng)28.7%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為97天、同比增加26天。從存貨結(jié)構(gòu)來看，6個(gè)月以內(nèi)/6-12個(gè)月/12-24個(gè)月/24-36個(gè)月/36個(gè)月以上存貨占比78.8%/6.0%/14.8%/0.4%/0.1%,同比減少3.8/2.1/-11.7/3.2/2.6 PCT。
　　投資建議
　　公司和君智咨詢合作以來，定位經(jīng)典舒適男裝，陸續(xù)打造爆款新品，0感舒適襯衫打響第一槍，未來有望陸續(xù)推出其他單品。23年2月，公司公告擬定增不超過11.8億元，用于體驗(yàn)店升級(jí)、建設(shè)電商中心以及建設(shè)研發(fā)中心項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司度過21、22兩年投入期后，23年開始有望顯現(xiàn)轉(zhuǎn)型效果?？紤]到收入符合市場(chǎng)預(yù)期，凈利由于銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期，維持此前收入預(yù)測(cè)，23/24年收入預(yù)測(cè)30.55/38.76億元，新增25年收入預(yù)測(cè)45.56億元，維持23/24年歸母凈利預(yù)測(cè)1.02/1.53億元，新增25年歸母凈利預(yù)測(cè)1.68億元，對(duì)應(yīng)23/24年EPS 0.04/0.07元，新增25年EPS 0.09元，2023年4月20日收盤價(jià)3.38元對(duì)應(yīng)PE分別為76/51/39X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；線下店效恢復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；擬定增尚未完成，存在不確定性之類的風(fēng)險(xiǎn)。