>> 華金證券-天邑股份(300504)受益雙千兆建設(shè)加速，業(yè)績穩(wěn)定增長-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 283KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持-B（首次） |
作者： |
李宏濤 |
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事件：2023年4月20日，天邑股份公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.92億元，同比增長24.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比增長7.05%，扣非歸母凈利潤1.88億元，同比增長14.96%
產(chǎn)銷存同比增長，訂單飽滿維持業(yè)績高增長態(tài)勢(shì)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.92億元，同比增長24.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比增長7.05%。受益于行業(yè)政策推進(jìn)，以及家庭千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的提速，公司寬帶網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備產(chǎn)量同比增加15.50%，銷量同比增長18.91%，營業(yè)收入同比上漲26.46%，公司毛利率高位持穩(wěn)。公司通過提前采購布局，積極組織生產(chǎn)。受益于行業(yè)加快“雙千兆”建設(shè)，公司產(chǎn)品訂單充足。通信設(shè)備制造業(yè)的光纖接入終端設(shè)備、機(jī)頂盒、無線路由器以及光分路器等產(chǎn)品，庫存量較上年增加54.84%。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為5117.14萬元，與本年度凈利潤19343.85萬元差異14226.71萬元。其原因?yàn)椋?、行業(yè)加快“雙千兆”建設(shè)，產(chǎn)品訂單充足，獲取的訂單增加導(dǎo)致公司的應(yīng)收款項(xiàng)有所增加。2、公司提前采購布局，2022年度采購物資支付233172.23萬元，較2021年度增加22181.24萬元。
連續(xù)中標(biāo)保障運(yùn)營商客戶基礎(chǔ)，積極開拓消費(fèi)端及海外市場。公司依托于覆蓋全國31個(gè)省及直轄市的辦事處，與客戶建立了持續(xù)、穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，連續(xù)多年成為國內(nèi)通信運(yùn)營商的主要供應(yīng)商之一。公司主要運(yùn)營商客戶為中國電信市場，2022年，中國電信和中國移動(dòng)通過運(yùn)營商總部集中招標(biāo)，訂單數(shù)量分別達(dá)1035.92、415.81萬臺(tái)，占營業(yè)收入比重61.11%、21.55%。公司連續(xù)中標(biāo)運(yùn)營商集采訂單項(xiàng)目，保障了運(yùn)營商良好的客戶基礎(chǔ)。2022年，中國電信集團(tuán)機(jī)頂盒招標(biāo)首次以第一名中標(biāo)；首次以“天邑”自有品牌中標(biāo)中國移動(dòng)集團(tuán)智能網(wǎng)關(guān)項(xiàng)目采購，并實(shí)現(xiàn)銷售；WIFI6路由器順利進(jìn)入三大運(yùn)營商銷售體系，為下一步新產(chǎn)品的推廣奠定了良好基礎(chǔ)；國際市場方面，采用本地深耕、覆蓋周邊區(qū)域的戰(zhàn)法，開啟了海外市場常駐模式。此外，公司積極開拓非運(yùn)營商市場，前公司C端專注于為家庭與中小企業(yè)提供網(wǎng)絡(luò)與安防解決方案，拓寬和優(yōu)化了公司營銷渠道。
“雙千兆”政策面利好，搭乘行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展東風(fēng)。2021年以來，工信部印發(fā)了5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”計(jì)劃、雙千兆計(jì)劃等多項(xiàng)政策，對(duì)我國千兆光網(wǎng)覆蓋率、用戶數(shù)等指標(biāo)給予明確的指引，截至2022年底，三大運(yùn)營商固定寬帶用戶數(shù)達(dá)5.9億戶，全年凈新增5386萬戶，千兆及以上接入速率用戶數(shù)9175萬戶，全年凈新增5716萬戶，占固定寬帶總用戶數(shù)的15.6%。受益于行業(yè)加快“雙千兆”建設(shè)，公司在雙千兆領(lǐng)域研發(fā)了10GPON、WiFi 6路由器、IPTV機(jī)頂盒、融合網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品，推出了“全屋光網(wǎng)”、“全屋智能”、“智慧安防”等一體化解決方案，PON產(chǎn)品線完成了10G無頻、10GWIFI6等數(shù)十個(gè)機(jī)型的開發(fā)設(shè)計(jì)及量產(chǎn)工作；路由器產(chǎn)品線面向國內(nèi)通信運(yùn)營商、C端客戶以及海外市場，完成和優(yōu)化WiFi6AX1800/3000/5400多個(gè)機(jī)型的開發(fā)工作，并且實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；1G、10G政企網(wǎng)關(guān)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)出貨。公司目前訂單充足，行業(yè)高景氣度將帶動(dòng)公司業(yè)績邊際持續(xù)改善。
持續(xù)加碼科研，產(chǎn)品不斷迭代創(chuàng)新鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司持續(xù)保持對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用1.49億元，同比增長12.68%，截至報(bào)告期末，公司累計(jì)獲得授權(quán)專利263項(xiàng)，其中發(fā)明專利123項(xiàng)，實(shí)用新型專利105項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)35項(xiàng)，計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)35項(xiàng)。公司針對(duì)客戶不同的定制化需求，在完成原有產(chǎn)品迭代更新的同時(shí)，加速研發(fā)定制化新產(chǎn)品，PON、路由器、FTTR組網(wǎng)、政企網(wǎng)關(guān)等多條產(chǎn)品線完成了數(shù)十個(gè)機(jī)型的開發(fā)設(shè)計(jì)及量產(chǎn)工作，并且部分產(chǎn)品已批量出貨。此外，公司以工業(yè)機(jī)器人集成應(yīng)用和相關(guān)自動(dòng)化技術(shù)為基礎(chǔ)，對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行了智能化升級(jí)，完成了WIFI6路由器集成三合一測(cè)試、PON產(chǎn)品三合一測(cè)試工序、機(jī)頂盒智能數(shù)據(jù)采集等智能制造項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了家庭/企業(yè)寬帶接入PON產(chǎn)線智能組網(wǎng)設(shè)備的一站式測(cè)試系統(tǒng)集成。
投資建議：我們認(rèn)為公司受益千兆光網(wǎng)建設(shè)，未來將保持較高成長性。預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入39.74/ 51.30/ 65.46億元，同比增長32.8%/29.1%/27.6%，公司歸母凈利潤分別為2.94/ 3.84/5.06億元，同比增長52.1% /30.4% / 31.9%，對(duì)應(yīng)EPS 1.08 /1.41 / 1.86元，PE 18.9 / 14.5 / 11.0；首次覆蓋，給予“增持-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場競爭持續(xù)加?。粦?yīng)收賬款回收不及時(shí)。
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