>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：庫存快速去化，供給端仍存較大不確定性-230422
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點：國內(nèi)礦業(yè)市場政策有望進(jìn)行調(diào)整，利好國內(nèi)礦山企業(yè)
事件一：據(jù)自然資源部微信公眾號消息，4月12日、14日自然資源部分別召開座談會，聽取油氣企業(yè)、中央管理地勘單位以及地礦領(lǐng)域院士專家關(guān)于組織實施新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動的意見建議。自然資源部部長王廣華指出，要想方設(shè)法營造良好政策環(huán)境，加大鼓勵礦業(yè)投資、繁榮礦業(yè)市場的政策供給。要強化礦產(chǎn)勘查開發(fā)的基礎(chǔ)保障和科技支撐，以重大科技專項為引領(lǐng)，推進(jìn)找礦理論創(chuàng)新，突破卡脖子技術(shù)，推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研結(jié)合。自然資源部將充分研究和吸納有關(guān)意見，努力營造良好的發(fā)展環(huán)境和創(chuàng)新氛圍，持續(xù)推進(jìn)找礦突破。
觀點：國內(nèi)對海外礦產(chǎn)資源的依賴度較高，使得我國的資源安全面臨一定風(fēng)險。尤其是近年來國內(nèi)礦山管控較為嚴(yán)格，部分礦山的生產(chǎn)和開發(fā)受到一定制約。預(yù)計未來一段時間，礦業(yè)勘探和開發(fā)將得到更多政策的支持，有望對國內(nèi)礦企構(gòu)成潛在利好。
事件二：2023年4月18日，歐洲議會議員投票通過了包括碳邊界調(diào)整機制（CBAM）在內(nèi)的三項法案。
觀點：歐洲議會以487票贊成、81票反對和75票棄權(quán)通過了新的歐盟碳邊界調(diào)整機制（CBAM）的規(guī)則，這項機制旨在激勵非歐盟國家提高其氣候雄心，并確保歐盟和全球氣候努力不會因生產(chǎn)從歐盟轉(zhuǎn)移到政策不太雄心勃勃的國家而受到破壞。CBAM涵蓋的產(chǎn)品包括鐵、鋼、水泥、鋁、化肥、電力、氫氣以及特定條件下的間接排放。這些產(chǎn)品的進(jìn)口商必須支付生產(chǎn)國支付的碳價格與歐盟碳排放交易體系中碳配額價格之間的差價。CBAM將從2026年至2034年逐步實施，與歐盟交易體系逐步取消免費配額的速度相同。由于電解鋁的單噸電耗較大，CBAM將導(dǎo)致再生鋁和水電鋁相較于火電鋁有碳稅的成本優(yōu)勢。
事件三：青海發(fā)布迎峰度夏電力負(fù)荷管理預(yù)案。
觀點：預(yù)案提出，青海將按照先自覺錯峰、后避峰、再限電、最后線路側(cè)強制錯峰的順序，最大限度的滿足社會用電需求。重點限制違規(guī)建成或在建項目、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄中淘汰類、限制類企業(yè)等高耗能、高排放企業(yè)。預(yù)案對有色金屬冶煉(電解鋁、電解鋅)、黑色金屬、化工等企業(yè)電力分級負(fù)荷管理調(diào)控指標(biāo)做出具體要求。根據(jù)阿拉丁，青海省電解鋁目前在產(chǎn)產(chǎn)能274萬噸，占據(jù)全國電解鋁產(chǎn)能6.8%。近期西北地區(qū)旱情顯著，降水低于往年同期，溫度回升，用電壓力環(huán)比增長。我們預(yù)計隨著夏季到來以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟向好，用電緊張的情況更容易出現(xiàn)，電解鋁供給端存在進(jìn)一步受限的可能。
2、公司觀點：明泰鋁業(yè)2023年Q1邊際向好，云南銅業(yè)2022年經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史新高
明泰鋁業(yè)：2022年歸母凈利潤15.99億元，同比-13.68%；2023年Q1歸母凈利潤3.54億元，同比-40.15%。
觀點：業(yè)績方面，明泰鋁業(yè)2022年實現(xiàn)營收277.81億元，同比+12.87%，歸母凈利潤15.99億元，同比-13.68%；2023年Q1歸母凈利潤3.54億元，同比40.15%，環(huán)比+26.88%，公司盈利情況出現(xiàn)邊際改善。再生鋁在雙碳背景下優(yōu)勢凸顯，公司2022年實現(xiàn)了義瑞新材年產(chǎn)36萬噸再生鋁項目投產(chǎn)，當(dāng)前再生鋁保級利用產(chǎn)能超100萬噸，我們看好公司在再生鋁保級利用賽道的長期競爭優(yōu)勢。
云南銅業(yè)：2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤18.09億元，同比增長178.63%。
2022年，公司生產(chǎn)銅精礦6.26萬噸、陰極銅134.92萬噸、黃金17.04噸、白銀646.13噸、硫酸480.07萬噸；均超過年初公布的生產(chǎn)計劃。2022年公司實現(xiàn)營收1349.15億元，同比增長6.18%；歸母凈利潤18.09億元，同比增長178.63%，業(yè)績創(chuàng)歷史新高，主要原因是2022年銅精礦冶煉加工費上漲、硫酸價格高位，以及對迪慶有色38.23%少數(shù)股權(quán)的增持。
3、股票觀點：需求復(fù)蘇趨勢延續(xù)，成本下降有望增加中游利潤，供給端存在進(jìn)一步收緊的可能
近期國內(nèi)銅、鋁、錫等金屬原材料下游需求逐步復(fù)蘇，庫存快速去化，下游開工提升，其中尤其以基建、地產(chǎn)、光伏行業(yè)恢復(fù)最為明顯。隨著動力煤價格回落，電解鋁環(huán)節(jié)利潤有望擴張。近期西北地區(qū)旱情顯著，降水低于往年同期，溫度回升，用電壓力環(huán)比增長。我們預(yù)計隨著夏季到來以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟向好，用電緊張的情況更容易出現(xiàn)，電解鋁供給端存在進(jìn)一步受限的可能。我們重點推薦受益經(jīng)濟復(fù)蘇最為敏感的子行業(yè)：（1）供給端受限超預(yù)期、需求復(fù)蘇敏感的鋁，建議關(guān)注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標(biāo)的，如天山鋁業(yè)、神火股份、新疆眾和等，以及央企價值重估標(biāo)的：中國鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。（2）錫的供給剛性強、需求受益新能源和消費電子，在經(jīng)濟復(fù)蘇階段有望具有較高彈性，重點推薦錫業(yè)股份。（3）海外衰退有望推動美聯(lián)儲加息預(yù)期轉(zhuǎn)向以及美元信用體系弱化，看好黃金的中長期趨勢，建議關(guān)注標(biāo)的包括中金黃金、盛達(dá)資源、銀泰黃金。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點：錫供給或超預(yù)期下降。
事件：據(jù)緬甸佤邦中央經(jīng)濟計劃委員會4月15日發(fā)布通知，為了保護(hù)剩余的礦產(chǎn)資源，在不具備成熟開采條件之前，佤邦暫停一切礦產(chǎn)資源的開采和挖掘。對合同尚未到
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