>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報-基貴金屬的最佳配置期：國內經(jīng)濟恢復超預期，美聯(lián)儲降息周期逐步開啟-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 3329KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
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【本周關鍵詞】：國內新增社融超預期，美國CPI超預期回落
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
貴金屬或將進入降息驅動的主升階段，本周美國初請失業(yè)金人數(shù)超預期走高、3月零售月率超預期走低，持續(xù)驗證在美聯(lián)儲前期持續(xù)快速的加息背景下，美國經(jīng)濟回落難以避免的判斷，而海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機本質上是對美聯(lián)儲持續(xù)加息尾部風險的確認，或成為美聯(lián)儲進一步加息新的約束條件，并促使其提前進入降息周期，貴金屬已進入降息預期驅動的主升階段，持續(xù)重視板塊內高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會?；窘饘偾√幉季至紮C，3月國內社融數(shù)據(jù)超預期，國內經(jīng)濟復蘇趨勢延續(xù)，按照歷史平均40個月左右的周期長度來看，目前全球經(jīng)濟高位下行時間已過半，隨著美聯(lián)儲逐步進入降息周期以及國內經(jīng)濟復蘇趨勢漸明，支撐全球經(jīng)濟走出底部，基本金屬正處布局良機。
行情回顧：美國3月CPI同比超預期回落，美聯(lián)儲加息進入尾聲：1）美國3月CPI同比超預期回落，PPI同比超預期放緩，經(jīng)濟下行難以避免，疊加上周披露就業(yè)數(shù)據(jù)有所降溫，美聯(lián)儲加息周期或進入尾聲，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為2.1%、2.1%、1.8%、1.5%、2.4%、6.6%，價格整體上漲；2）COMEX黃金收2015.80美元/盎司，環(huán)比下跌0.52%，SHFE黃金收451.00元/克，環(huán)比上漲0.82%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于5,154.25點，環(huán)比上漲5.38%，跑贏上證綜指5.07個百分點，工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料的漲跌幅分別為6.41%、5.48%、5.27%、0.75%。
宏觀“三因素”總結：國內3月新增社融超預期；美國3月CPI與PPI同比回落且低于預期；歐元區(qū)2月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同環(huán)比超預期回升。具體來看：
1）國內：3月CPI同比0.7%（前值1.0%，預期0.98%），PPI同比-2.5%（前值-1.4%，預期-2.32%）；3月M0同比11.0%（前值10.6%），M1同比5.1%（前值5.8%），M2同比12.7%（前值12.9%，預期11.93%）；3月社融規(guī)模當月值5.38萬億元（前值3.16萬億元），社融規(guī)模存量同比10.0%（前值9.9%，預期9.85%）。
2）美國：3月CPI同比5.0%（前值6.0%，預期5.2%），季調環(huán)比0.1%（前值0.4%，預期0.2%），核心CPI同比5.6%（前值5.5%，預期5.6%），季調環(huán)比0.%（前值0.5%，預期0.4%）；PPI季調同比2.8%（前值5.0%，預期3.0%），季調環(huán)比-0.5%（前值0.0%，預期0.1%）；3月核心零售總額季調環(huán)比-0.84%（前值0.04%，預期-0.30%），零售銷售總額同比2.94%（前值5.88%，預期5.90%），環(huán)比-0.99%（前值-0.21%，預期-0.40%）。
3）歐元區(qū)：2月零售銷售指數(shù)同比-3.0%（前值-1.8%），環(huán)比-0.8%（前值0.8%），2月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比2.0%（前值0.9%，預期1.6%），環(huán)比1.5%（前值1.0%，預期1.0%）。
4）3月全球制造業(yè)PMI為49.6，環(huán)比回落0.3，連續(xù)7個月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟復蘇動能仍偏弱。
貴金屬：美國通脹數(shù)據(jù)超預期回落，美聯(lián)儲加息周期逐步進入尾聲
周內，美國3月CPI同比超預期回落，以及PPI同比超預期放緩，進一步緩解了通脹的擔憂，疊加此前公布的就業(yè)數(shù)據(jù)的降溫，表明現(xiàn)階段美國經(jīng)濟正逐步降溫，市場預期美聯(lián)儲加息周期進入尾聲。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前3.8%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
基本金屬：美元指數(shù)走弱，基本金屬價格回升
周內，美國3月CPI與PPI同比超預期回落，市場預期美聯(lián)儲加息周期進入尾聲，對于年末美聯(lián)儲降息預期有所升溫，美元指數(shù)走弱下基本金屬價格有所回升。
1、對于電解銅，供給端，百川統(tǒng)計周內電解銅產(chǎn)量19.44萬噸，環(huán)比回落3.52%，銅礦方面，卡莫阿-卡庫拉銅礦23年Q1實現(xiàn)礦產(chǎn)銅9.4萬噸，秘魯能源和礦業(yè)部部長預計2023年秘魯銅產(chǎn)量為280萬噸，全球銅供應緊張局面有望緩解；需求端，線纜行業(yè)訂單表現(xiàn)仍不佳，漆包線行業(yè)訂單量明顯減少，周內銅價重心上抬，銅消費持續(xù)低迷。本周國內精銅桿企業(yè)周度開工率為65.06%，環(huán)比減少3.79pcts。截至4月14日，上海、江蘇、廣東三弟社會庫存17.73萬噸，較上周去庫1.06萬噸。
2、對于電解鋁，供應端方面：貴州、四川等地區(qū)電解鋁部分企業(yè)小幅增產(chǎn)，其他地區(qū)電解鋁持穩(wěn)運行為主，另外，周內云南省內非鋁行業(yè)出現(xiàn)限電的消息，引發(fā)市場對云南鋁企的擔憂，但目前企業(yè)均持穩(wěn)生產(chǎn)為主，暫無減產(chǎn)計劃。需求端：本周國內鋁下游加工企業(yè)整體持穩(wěn)，其中原生及再生合金板塊受制于汽車消費低迷短期開工率難有上漲；鋁板帶及鋁箔需求繼續(xù)小幅回暖，但對龍頭企業(yè)開工率拉動力度已然不足；鋁型材中建筑型材僅大規(guī)模企業(yè)訂單較為充裕，中小廠則有明顯走弱跡象，光伏型材由于競爭加劇，企業(yè)反饋訂單有受到蠶食。整體來看，鋁下游開工相對3月略有好轉，但暫無大幅好轉預期，國內鋁社會庫存得益于下游消費剛需及新疆運輸效率下降到貨少等因素，周內維持去庫狀態(tài)。電解
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