>> 德邦證券-康德萊(603987)22年年報及23年一季報點評：多元產(chǎn)業(yè)格局逐步成型，期待醫(yī)美產(chǎn)品加速放量-230421
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大?。?/td>
| 451KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年及2023年第一季度業(yè)績，2022年實現(xiàn)收入31.2億，同比增長0.7%；歸母凈利潤3.12億，同比增長6.97%；2023Q1實現(xiàn)收入6.87億同比下降20.82%；歸母凈利潤0.85億，同比增長20.1%；扣非凈利潤0.82億，同比增長31.22%。
2022H2受疫情影響較大，實際利潤超3.3億：2022年上半年公司有部分疫情相關(guān)產(chǎn)品，業(yè)績表現(xiàn)較好，下半年尤其Q4受疫情影響以及海外市場波動，常規(guī)醫(yī)療產(chǎn)品需求減弱、醫(yī)美產(chǎn)品推廣受阻，業(yè)績表現(xiàn)一般；2022年公司資產(chǎn)減值損失0.31億，其中商譽減值0.24億（美械寶商譽一次性全部計提），加回減值損失后2022年實際利潤超過3.3億，展現(xiàn)一定業(yè)績韌性。分業(yè)務看，22年是公司2020-2022年醫(yī)療多元共生戰(zhàn)略階段的收官之年，三年間公司深入推進醫(yī)療多元產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)，通過產(chǎn)業(yè)外延投資與自主創(chuàng)新，布局發(fā)展醫(yī)美產(chǎn)業(yè)、有源器械+無源耗材產(chǎn)業(yè)、標本采集產(chǎn)業(yè)，加強產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展，“聚焦穿刺主業(yè)、發(fā)展多元產(chǎn)業(yè)”的戰(zhàn)略布局已逐漸成型。22年標本采集收入4.9億（同比+84.4%），實現(xiàn)高速增長；常規(guī)產(chǎn)品線穿刺護理收入19.4億（同比-0.48%）、穿刺介入收入1.6億（同比-62.29%），多元化戰(zhàn)略增加新收入增長點，持續(xù)提高公司業(yè)績穩(wěn)定性。
2023Q1業(yè)績在去年同期高基數(shù)下快速恢復增長，全年業(yè)績快速增長可期：23Q1公司表觀收入下滑21%、歸母凈利潤增長20.1%、扣非凈利潤增長31.22%，表觀收入下滑主要系子公司康德萊脫表所致。隨著國內(nèi)診療量持續(xù)恢復以及消費類產(chǎn)品的需求釋放，預計國內(nèi)市場將繼續(xù)保持快速增長，海外增速有望逐季度恢復。盈利能力方面，公司產(chǎn)品持續(xù)向?qū)？祁?、消費類領(lǐng)域延伸，帶動利潤率水平持續(xù)優(yōu)化，23Q1歸母凈利潤率達12.3%，對比2022全年上升2.4pct，提升趨勢明顯。
持續(xù)拓展新品類，盈利能力有望持續(xù)提升：康德萊作為國內(nèi)少數(shù)的醫(yī)用穿刺器械完整產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)企業(yè)，積極拓展新品類，推動產(chǎn)品迭代升級，高毛利的安全類穿刺器械、醫(yī)美器械、動物穿刺器械等陸續(xù)上市，將為公司收入持續(xù)提供增長點，同時也會提升公司利潤率水平；2022年公司新品類醫(yī)美類產(chǎn)品收入超過6000萬，23年全年過億可期；此外，滑套式安全胰島素注射器、滑套式安全注射器、一次性使用無菌注射器帶安全針、一次性使用安全胰島素配套筆針等產(chǎn)品海外注冊獲批，一次性使用無菌注射包、盒裝注射器、一次性穿刺活檢針系列、一次性使用安全留置針已提交注冊，2023年上半年將陸續(xù)獲批，持續(xù)拓寬公司業(yè)績天花板。
盈利預測與估值：2022年業(yè)績受疫情影響，2023Q1業(yè)績快速恢復，全年4億利潤或可期，預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為37.5/44.8/53.3億，同比增速為20.3%/19.4%/19.0%；凈利潤為4/4.9/5.9億，同比增速為29.3%/20.9%/20.3%。當前64億市值對應PE僅16/13/11倍；維持“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品上市進展不及預期；新產(chǎn)品推廣不及預期；海外業(yè)務拓展不及預期；疫情反復影響消費需求釋放。
|
|
