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核心觀點(diǎn)
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營收217億，同比+5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.9億，同比-20%（去年轉(zhuǎn)讓正極股權(quán)），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.3億，同比+24%，符合預(yù)期。聚焦負(fù)極+偏光片兩極，新技術(shù)+優(yōu)質(zhì)客戶支撐公司增長。
　　事件
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入217億，同比+5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.9億，同比-20%（去年轉(zhuǎn)讓正極股權(quán)），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.3億，同比+24%。
　　簡評(píng)
　　負(fù)極業(yè)務(wù)：業(yè)績8.1億，出貨18萬噸同比+81%
　　業(yè)績：預(yù)計(jì)收入80.5億，同比+95%，凈利潤9.2億，同比+53%，歸母凈利8.1億，同比+55%。
　　產(chǎn)能：22年底已投產(chǎn)20萬噸負(fù)極產(chǎn)能，規(guī)劃眉山20萬噸，安寧30萬噸，22Q3眉山石墨化試產(chǎn)，安寧一期23Q3試產(chǎn)。
　　產(chǎn)銷：生產(chǎn)和銷售19和18萬噸，同比增長91%和81%，人造石墨全球第一，海外銷量同比+50%。
　　單位凈利：預(yù)計(jì)全年0.5萬/噸。
　　產(chǎn)品：海外銷量同比+50%，快充產(chǎn)品比例60%+。
　　硅碳：硅氧負(fù)極一二代批量供應(yīng)，三四代產(chǎn)品開發(fā)，第一代硅碳完成開發(fā)，4萬噸硅基一期1萬噸已開始建設(shè)，預(yù)計(jì)24年投產(chǎn)。
　　鈉電：硬碳負(fù)極實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外送樣，國內(nèi)噸級(jí)銷售。
　　其他：1.5萬次長循環(huán)項(xiàng)目頭部供應(yīng)鏈中試階段，10C快充材料完成噸級(jí)出貨。
　　偏光片業(yè)務(wù)：業(yè)績14億，市占29%
　　業(yè)績：收入103.3億，歸母凈利潤13.9億，市占率29%（+4pct）。
　　產(chǎn)能：張家港0.4億平1號(hào)線設(shè)備入場(chǎng)安裝中，綿陽0.5億平場(chǎng)平完成。
　　產(chǎn)銷：生產(chǎn)和銷售1.27和1.27億平，同比+4和12%。
　　其他業(yè)務(wù)：伺機(jī)剝離聚焦主業(yè)
　　電解液：收入11億，同比-19%，凈利潤1.6億，歸母1.3億，同比-63%，出貨量1.8萬噸，同比+5%，單位盈利下滑，22年12月將其51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，降低至31%。
　　光伏：收入18億，歸母0.3億，持續(xù)推進(jìn)剝離。
　　報(bào)表數(shù)據(jù)
　　非經(jīng)：非經(jīng)營性損益3.6億，其中補(bǔ)貼1.7億。
　　客戶結(jié)構(gòu)：前五大客戶占比54%。
　　存貨及減值：存貨凈值50.3億，其中原材料10.4億，在產(chǎn)品14.7億，委托加工物資8.6億，發(fā)出商品3.6億，減值1.48億，其中存貨跌價(jià)0.67億（Q4提），固定資產(chǎn)減值0.64億。
　　業(yè)績：預(yù)計(jì)23年和24年業(yè)績25和28億，PE15和13x。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游需求不及預(yù)期：銷量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，與此同時(shí)對(duì)于公司短期業(yè)績有擾動(dòng)。
　　3）公司重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績。
　　4）公司偏光片業(yè)務(wù)終端需求疲軟會(huì)導(dǎo)致業(yè)績不及預(yù)期，做重點(diǎn)提示。