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事件：公司發(fā)布22年報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)收入309.18億元（同比+17.38%），歸母凈利潤(rùn)4.06億元（同比+40.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.53億元（同比+44.29%）。22Q4收入93.90億元（同比+20.77%），歸母凈利潤(rùn)1.04億元（同比+2456%）。
　　并表長(zhǎng)江計(jì)算擴(kuò)充服務(wù)器版圖，22年產(chǎn)值預(yù)計(jì)增長(zhǎng)近翻倍。12月2日，武漢光谷豐禾投資基金管理有限公司（烽火通信持股40%）將長(zhǎng)計(jì)科技的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給烽火通信全資子公司西安烽火數(shù)字技術(shù)有限公司，因此烽火通信100%控股長(zhǎng)計(jì)科技。根據(jù)Wind，長(zhǎng)計(jì)科技持有長(zhǎng)江計(jì)算80%股權(quán)，因此烽火間接控股長(zhǎng)江計(jì)算，將納入合并報(bào)表。根據(jù)長(zhǎng)江計(jì)算微信公眾號(hào)，長(zhǎng)江計(jì)算成立以來(lái)發(fā)展迅速，基于鯤鵬芯片打造的系列服務(wù)器產(chǎn)品相繼突破電信運(yùn)營(yíng)商、金融、政務(wù)等核心項(xiàng)目應(yīng)用場(chǎng)景，22年預(yù)計(jì)產(chǎn)值超過(guò)15億元（同比接近翻倍）。
　　通信系統(tǒng)設(shè)備為第一增長(zhǎng)極，海外持續(xù)擴(kuò)張。分業(yè)務(wù)，2022年公司通信系統(tǒng)設(shè)備板塊收入209.16億元（同比+22.23%），毛利率20.46%（同比+0.85pp）；光纖及線纜板塊收入65.09億元（同比+11.26%），毛利率17.43%（同比-0.26pp）；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品板塊收入31.31億元（同比+3.03%），毛利率41.61%（同比-1.64pp）。海外市場(chǎng)拓展迅速，收入114.16億元（同比+23.93%），毛利率25.78%（同比-1.02pp），公司目前在海外有2個(gè)生產(chǎn)基地，8個(gè)研發(fā)中心，11個(gè)全球交付中心等。烽火星空2022年凈利潤(rùn)1083萬(wàn)元（2021年4581萬(wàn)元）；超微信息收入24.71億（同比+56%）。,
　　費(fèi)用管控出色，研發(fā)繼續(xù)加碼。2022年公司銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.32%（同比-0.06pp）、1.06%（同比-0.06pp）、1.24%（同比-0.15pp），研發(fā)費(fèi)用41.02億元（同比+17.27%），研發(fā)費(fèi)用率13.27%（同比+0.12pp）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。長(zhǎng)江計(jì)算目前服務(wù)器、臺(tái)式機(jī)已入圍國(guó)家信創(chuàng)名錄，展示出極強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；超微信息（主營(yíng)服務(wù)器等）業(yè)務(wù)收入也呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，烽火服務(wù)器業(yè)務(wù)版圖加速拓張。數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策驅(qū)動(dòng)下國(guó)內(nèi)光通信需求增長(zhǎng)，公司持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為361.87億元、419.05億元、479.82億元，歸母凈利潤(rùn)為5.48億元、7.09億元、9.20億元。參考可比公司估值，給予2023年P(guān)E區(qū)間為50-55x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為23.10元-25.41元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。ICT業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦升級(jí)影響。