>> 東方證券-北摩高科(002985)疫情影響生產(chǎn)交付，二季度有望好轉(zhuǎn)-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
464KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
事件：公司發(fā)布22年報，實現(xiàn)營收9.98億元（-11.88%），歸母凈利3.14億元（-25.66%）。公司發(fā)布23年一季報，實現(xiàn)營收3.15億元（-14.55%），歸母凈利1.35億元（-12.57%）。公司預(yù)計23年上半年實現(xiàn)歸母凈利2.42～3.05億元（+15～45%）。
22年飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪實現(xiàn)增長，剎車盤及檢測試驗業(yè)務(wù)有所下滑。分業(yè)務(wù)看，公司剎車及機(jī)輪收入4.10億元（+29.74%），毛利率60.23%（-16.16pct）；剎車盤收入1.35億元（-31.38%），毛利率85.93%（-3.83pct）；檢測試驗收入4.41億元（-20.60%），毛利率69.50%（-11.26pct）。2022年我國多地宏觀環(huán)境嚴(yán)峻，部分下游客戶所在地人員流動受限，軍工產(chǎn)品的需求節(jié)奏和驗收節(jié)奏出現(xiàn)變化，較大規(guī)模的停工停產(chǎn)也加大了按時交付、供應(yīng)鏈管理和物流發(fā)貨的難度，上述原因?qū)е鹿?2年部分業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，也在一定程度上對毛利率產(chǎn)生影響。22年公司期間費用率增加2.25pct至18.21%，綜合毛利率下降11.73pct至67.20%，全年凈利率下降8.81pct至39.72%。
一季度經(jīng)營繼續(xù)承壓，公司預(yù)計二季度有望好轉(zhuǎn)。一季度公司收入和利潤依然有所下滑，但前瞻性指標(biāo)向好，期末存貨達(dá)到5.93億元，同比增長57.37%，23Q1毛利率回升至69.85%。根據(jù)公司在一季報中預(yù)計的1-6月份歸母凈利實現(xiàn)正增長，可測算出單二季度將實現(xiàn)歸母凈利1.07～1.70億元，同比增長92～204%。
22年首次實現(xiàn)了民航業(yè)務(wù)收入，23年軍民市場有望迎來復(fù)蘇。雖然公司2022年度業(yè)績由于外部環(huán)境影響出現(xiàn)下滑，但公司仍然注重科研創(chuàng)新，在研項目眾多，為未來的高質(zhì)量發(fā)展奠定研發(fā)基礎(chǔ)。同時，公司在2022年首次實現(xiàn)了民航業(yè)務(wù)收入，公司未來計劃從產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制和服務(wù)保障方面入手，加快民航國產(chǎn)替代和自主可控的進(jìn)程。隨著外部環(huán)境向好，2023年軍工市場和民航市場有望迎來復(fù)蘇。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)公司22年年報，考慮到剎車盤及檢測業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期，調(diào)整公司23、24年歸母凈利為5.18、6.82億元（前值為8.35、10.96億元），新增25年歸母凈利為8.82億元，根據(jù)可比公司23年30倍市盈率，給予目標(biāo)價46.8元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
軍品列裝和替換需求或訂單收入確認(rèn)不及市場預(yù)期；民品市場開拓進(jìn)度不及市場預(yù)期；軍品采購價格下降風(fēng)險；應(yīng)收賬款風(fēng)險
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