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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年公司乘冬奧之風(fēng)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；2023年公司持續(xù)提升創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力和IP資源儲(chǔ)備，擁抱AI新技術(shù)，開(kāi)拓第二成長(zhǎng)曲線。
　　投資要點(diǎn)：
　　特許經(jīng)營(yíng)望受益賽事常態(tài)化，加強(qiáng)IP與創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力，維持“增持”評(píng)級(jí)。在冬奧會(huì)特許經(jīng)營(yíng)商品取得良好成績(jī)的基礎(chǔ)上，2023年大運(yùn)會(huì)和亞運(yùn)會(huì)仍有望為公司帶來(lái)穩(wěn)定收益。同時(shí)公司在自主開(kāi)發(fā)IP的基礎(chǔ)上，計(jì)劃持續(xù)采購(gòu)IP，并提升創(chuàng)意產(chǎn)品設(shè)計(jì)及供應(yīng)鏈能力，積極研究和利用AI技術(shù)，增強(qiáng)盈利水平?？紤]到未來(lái)三年的業(yè)務(wù)拓展可能會(huì)有成本和費(fèi)用增加，我們調(diào)低2023-2025年EPS預(yù)期至0.89/1.03/1.18（2023/2024年前值為1.06/1.22），維持目標(biāo)價(jià)27.01元。
　　乘冬奧之風(fēng)，業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.90億元（+44%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67億元（+45%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.57億元（+58%）。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，冬奧特許紀(jì)念品帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，新媒體營(yíng)銷業(yè)務(wù)拓展客戶矩陣。2022年公司冬奧會(huì)特許紀(jì)念品和貴金屬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入超過(guò)11億元，成為全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。禮贈(zèng)品等營(yíng)銷業(yè)務(wù)同比持平，以謙瑪為主的新媒體營(yíng)銷業(yè)務(wù)客戶類型覆蓋美妝、互聯(lián)網(wǎng)、服飾等多個(gè)行業(yè)，渠道涉及抖音、快手、小紅書(shū)等核心平臺(tái)。
　　擴(kuò)充IP資源，強(qiáng)化創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力。公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集約9億元，計(jì)劃在上海組建業(yè)務(wù)及創(chuàng)意設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，同時(shí)引入更多IP資源，形成IP矩陣，與公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)形成良性互動(dòng)，以形成穩(wěn)定的第二增長(zhǎng)曲線，增強(qiáng)公司盈利能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶流失風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。