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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司營(yíng)收40.63億元，同減13.1%；歸母凈利-0.61億元，同減273.4%；EPS-0.05元，同減273.5%。2023Q1公司現(xiàn)金回款情況較好，設(shè)立國(guó)際公司開(kāi)展海外業(yè)務(wù)。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023Q1歸母凈利同比大幅下降。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.63億元，同減13.1%；歸母凈利-0.61億元，同減273.4%；扣非歸母凈利-0.65億元，同減319.4%。Q1業(yè)績(jī)降幅明顯。一季度公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為20.58億元，同增31.3%，回款情況有所好轉(zhuǎn)。
　　盈利能力下滑，Q1回款較好。2023Q1公司綜合毛利率為6.59%，同減0.93pct；歸母凈利率為-1.50%，同減2.21pct。2023Q1公司期間費(fèi)用率為6.65%，同增1.81pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期分別提升0.52/0.50/0.29/0.50pct，主要系一季度計(jì)提銷(xiāo)售人員工資獎(jiǎng)金增長(zhǎng)和計(jì)提借款利息費(fèi)用增長(zhǎng)所致。毛利率下滑疊加費(fèi)用率提升導(dǎo)致公司凈利降幅較大。
　　 Q1公司新簽及在手訂單規(guī)模同比下滑。2023Q1公司商砼簽約方量1943.26萬(wàn)方，同減13.4%；銷(xiāo)售方量992.64萬(wàn)方，同減0.6%。據(jù)我們測(cè)算，Q1商砼銷(xiāo)售單價(jià)為401.1元/方，同減12.4%；單位毛利為26.4元/方，同減23.2%。一季度公司商砼簽約方量與銷(xiāo)售方量之間的差額為950.62萬(wàn)方，同減23.6%。一季度公司新簽及在手訂單規(guī)模有所下滑。
　　公司更加重視回款，設(shè)立國(guó)際公司推進(jìn)海外業(yè)務(wù)。2023年公司將進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)調(diào)整并更加注重回款。公司未來(lái)會(huì)更加注重北京、上海等國(guó)家戰(zhàn)略區(qū)域及海外地區(qū)業(yè)務(wù)的發(fā)展，近日在成都設(shè)立國(guó)際公司以進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，加快推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)布局。
　　估值
　　公司一季度業(yè)績(jī)降幅較大，我們對(duì)應(yīng)調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為260.9、284.7、313.4億元，歸母凈利分別為8.2、9.9、11.4億元；EPS為0.65、0.78、0.90元。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　基建落地不及預(yù)期，業(yè)務(wù)擴(kuò)張效果不及預(yù)期，戰(zhàn)略合作效果不及預(yù)期。