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在估值端，我們通常認(rèn)為品種估值來(lái)自于宏觀、產(chǎn)業(yè)以及自身基本面三大方面，而我們預(yù)計(jì)二季度的錳硅在這三個(gè)方面均將面臨估值上的壓力。1）大宏觀層面，現(xiàn)在市場(chǎng)面臨的環(huán)境跟2020-2021年全球大放水下的極度寬松條件顯然不同，高通脹壓力促使美國(guó)、歐洲等國(guó)家紛紛展開(kāi)激進(jìn)的加息，這對(duì)應(yīng)的是全球流動(dòng)性的收窄，同時(shí)也對(duì)應(yīng)著整體商品估值空間的收縮。2）回歸產(chǎn)業(yè)，我們一直強(qiáng)調(diào)，鐵合金是煉鋼中的輔料，其景氣度與鋼鐵行業(yè)息息相關(guān)，在行業(yè)低景氣度情況下（2021年下半年以來(lái)，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入下行周期），行業(yè)層面對(duì)于品種的估值壓力是巨大的，尤其是對(duì)于鐵合金這類(lèi)處于產(chǎn)業(yè)鏈中地位弱勢(shì)的品種；3）品種基本面層面，隨著錳硅產(chǎn)能置換壓力最大的2022年的過(guò)去，“雙碳”政策對(duì)于錳硅供需兩側(cè)的影響差異開(kāi)始顯現(xiàn)，作為需求端的粗鋼繼續(xù)受到壓減政策制約，而供給端則面臨置換產(chǎn)能投放帶來(lái)的供給壓力。此外，下游以螺紋鋼為代表的長(zhǎng)材需求存在“保交樓”對(duì)于需求支撐減弱后的走弱“隱患”（我們能夠明顯感受到需求的無(wú)力），且我們預(yù)計(jì)二季度房建需求或?qū)㈦y以支撐長(zhǎng)材需求走強(qiáng)。同時(shí)，受成本下移影響，北方產(chǎn)區(qū)仍擁有較不錯(cuò)的利潤(rùn)（相較于固定成本而言），這或?qū)⒅萍s供給的退出且可能使得價(jià)格不得不通過(guò)向低成本區(qū)間靠攏的方式擠壓過(guò)剩的產(chǎn)能。供需之間的一強(qiáng)一弱或使得供求結(jié)構(gòu)繼續(xù)維持寬松，這也將給予品種在基本面層面的估值壓力。
　　其次，在成本端，我們看到的是錳礦以及煤炭?jī)r(jià)格的壓力以及下方仍舊存在的下行空間。1）錳硅方面，其價(jià)格壓力來(lái)自于海外需求轉(zhuǎn)弱后更多的供給向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移以及當(dāng)前國(guó)內(nèi)高企的港口庫(kù)存與可能進(jìn)行減產(chǎn)的錳硅和減產(chǎn)帶來(lái)的需求的下滑；2）煤炭方面，其價(jià)格壓力來(lái)自于二季度需求的季節(jié)性回落背景下所面臨的國(guó)內(nèi)產(chǎn)量以及海外進(jìn)口的雙重供給壓力；
　　因此，綜合來(lái)看，我們認(rèn)為二季度錳硅在成本及估值的雙重壓力下，價(jià)格可能仍將面臨不小的壓力。