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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司2023年1-3月實(shí)現(xiàn)收入1.95億元（-5.28%），歸母凈利潤5,732萬元（+6.91%），扣非凈利潤4,507萬元（-8.17%），經(jīng)營性現(xiàn)金流6,756萬元（+141.62%）。
　　23Q1業(yè)績恢復(fù)較弱，仍看好公司長期優(yōu)勢。公司2023年一季度恢復(fù)較弱，我們認(rèn)為主要是2022年底新冠政策調(diào)整后，腫瘤檢驗(yàn)量受到的影響至少持續(xù)到今年1月。公司凈利潤增速高于扣非凈利潤，主要是23Q1獲得非經(jīng)常損益1,225萬元（其中政府補(bǔ)助1,190萬元）。
　　23Q1公司毛利率為83.87%，環(huán)比22Q4提升3.38pct，凈利率29.37%，環(huán)比提升12.88pct，非經(jīng)常因素排除后，公司毛利率和凈利率有望逐漸回歸疫情前正常水平。近年公司多項(xiàng)產(chǎn)品入院推進(jìn)順利，隨著23Q2起新冠影響不再，看好國內(nèi)業(yè)務(wù)逐步實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。此外，公司海外市場本地化運(yùn)營穩(wěn)步推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)較好增勢有望延續(xù)。
　　LDT產(chǎn)線儲(chǔ)備豐富，藥物伴隨診斷進(jìn)入收獲期。2023年Q1公司研發(fā)費(fèi)用0.37億元，研發(fā)費(fèi)用率18.95%，同比2022Q1提升0.14pct，維持較高投入水平。目前公司儲(chǔ)備LDT產(chǎn)品豐富，主要包括：①HRR/HRD產(chǎn)品（指導(dǎo)卵巢癌/前列腺癌/胰腺癌/乳腺癌PARP抑制劑用藥）；②Classic Panel(指導(dǎo)泛癌種靶向治療檢測)；③Master Panel(滿足泛癌種多組學(xué)檢測需求)；④多款分子分型、輔助診斷和腫瘤早測產(chǎn)品。此外，公司藥物伴隨診斷正逐步進(jìn)入收獲期，此前與阿斯利康、皮爾法伯、和黃醫(yī)藥、百濟(jì)神州等達(dá)成伴隨診斷合作，在PCR、NGS、IHC、FISH等各技術(shù)平臺(tái)均有了成功伴隨診斷產(chǎn)品開發(fā)及注冊經(jīng)驗(yàn)。
　　投資建議：公司是伴隨診斷行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)線及技術(shù)優(yōu)勢顯著，海外布局逐步完善。我們預(yù)計(jì)公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為2.67/3.35/4.20億元，同比增長1.23%/25.59%/25.30%，EPS分別為0.67/0.84/1.06元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為43/34/27倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品上市進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、降價(jià)幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、海外市場推廣效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。